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醫(yī)藥生物行業(yè),哪些企業(yè)最“敗”“金”?

發(fā)布日期:2020-11-09   來源:醫(yī)藥網(wǎng)   瀏覽次數(shù):0
核心提示:11月9日訊 醫(yī)藥生物行業(yè),哪些企業(yè)最敗金?  按照申萬行業(yè)分類,A股醫(yī)藥生物板塊上市公司共有352家。2020年前三季度,這352家

11月9日訊 醫(yī)藥生物行業(yè),哪些企業(yè)最“敗”“金”?
 
  按照申萬行業(yè)分類,A股醫(yī)藥生物板塊上市公司共有352家。2020年前三季度,這352家藥企共實現(xiàn)營業(yè)收入13300億元,其中有1981億元花在了銷售費用上,占營業(yè)收入比例為14.9%。
 
  醫(yī)藥生物行業(yè)的銷售費用真的高嗎?
 
  比其他行業(yè)高:占比排名位列第二
 
  A股28個申萬I級行業(yè)中,醫(yī)藥生物的銷售費用占比位列第二,僅次于休閑服務行業(yè),比砸錢投廣告的紡織服裝和食品飲料行業(yè)還高。
 
  圖表1:2020年前三季度A股各行業(yè)銷售費用/營業(yè)總收入情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  比其他費用高:是研發(fā)費用五倍多!
 
  2020年前三季度醫(yī)藥生物A股上市企業(yè)的銷售費用占營業(yè)收入比例為14.9%,相比之下,研發(fā)支出381億,占營業(yè)收入的比例僅2.86%。也就是說一個藥企收入100元,有15元花在了銷售上面,但僅有不到3元用于研發(fā)新產品,重“金”都砸在了銷售非研發(fā)上。
 
  圖表2:2020前三季度A股醫(yī)藥生物行業(yè)銷售費用和研發(fā)費用情況對比
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  比歷史高:五年翻倍
 
  醫(yī)藥生物行業(yè)營業(yè)收入平均值由2015年的29億增長至2019年的51億元,實現(xiàn)了快速增長。但與此同時,2015年平均銷售費用僅4.1億元,2019年已翻倍至8.7億元,營收占比也提升了3%左右。銷售費用的增長遠高于營業(yè)收入的增長,業(yè)績全靠“錢”砸。
 
  圖表3:醫(yī)藥生物平均銷售費用及營收占比情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  錢都“敗”哪兒去了?
 
  醫(yī)藥生物行業(yè)的銷售費用“高”毋庸置疑,但如此高的費用,都花哪兒去了?
 
  據(jù)恒大研究院調研數(shù)據(jù)顯示,醫(yī)藥生物企業(yè)的銷售費用主要有六大流向:公關招標機構費用、公關醫(yī)院相關負責人費用、醫(yī)生回扣、醫(yī)藥代表提成、過票成本和統(tǒng)方費用。其中,僅醫(yī)生回扣占比就超一半。根據(jù)國內醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥財報數(shù)據(jù)顯示,近90%的銷售費用為市場推廣等費用。醫(yī)藥生物行業(yè)的銷售費用,都用在了關系維護和市場推廣上,也即 “帶金銷售”。
 
  圖表4:醫(yī)藥生物企業(yè)銷售費用流向情況
  來源:恒大研究院,中康產業(yè)資本研究中心
 
  圖表5:2020上半年恒瑞醫(yī)藥銷售費用構成
  來源:公司財報,中康產業(yè)資本研究中心
 
  為什么要“帶金銷售”?
 
  跟產業(yè)鏈及銷售模式有關
 
  醫(yī)藥生物分類下有6個II級子行業(yè):化學制藥、生物制品、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務。其中化學制藥、生物制品、中藥和醫(yī)療器械子行業(yè)下的制造企業(yè)為屬于行業(yè)上游,其生產的藥品、器械等產品通過經(jīng)銷商銷售到藥店和醫(yī)院,由于醫(yī)院渠道的特殊性,繼而出現(xiàn)了帶金銷售。上游企業(yè)的產品需要經(jīng)過招投標流程進入醫(yī)院,再經(jīng)由醫(yī)生處方流到終端患者,雖然支付方為終端患者個人及醫(yī)保,但是處方的決定權在醫(yī)生。這一決定權帶來了灰色的回扣費用,也是上游制藥企業(yè)的銷售費用主要流向。
 
  圖表6:醫(yī)藥生物行業(yè)產業(yè)鏈
  來源:公開材料,中康產業(yè)資本研究中心
 
  負責流通環(huán)節(jié)的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè),以及服務于上游企業(yè)和個人的醫(yī)療服務企業(yè),則不依賴于進醫(yī)院開處方這一環(huán)節(jié),因此其銷售費用遠低于上游制造企業(yè)。從2020年前三季度銷售費用營收占比來看,醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務占比僅個位數(shù),而化學制藥、生物制品和中藥的占比均在20%以上,比I級醫(yī)藥生物行業(yè)水平高了近10%。
 
  圖表7:2020年前三季度醫(yī)藥生物子行業(yè)銷售費用營收占比情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  醫(yī)院端仍為醫(yī)療產品主要銷售渠道
 
  中康數(shù)據(jù)顯示,即使在處方外流等多個醫(yī)改措施下,我國藥品市場渠道分布中,等級醫(yī)院渠道近三年占比均在75%左右,仍占絕對優(yōu)勢,這就決定了上游制造企業(yè)仍以醫(yī)院為主要銷售渠道,醫(yī)療產品一經(jīng)醫(yī)院銷售,則難以避免“帶金銷售”。
 
  圖表8:2017-2019年等級醫(yī)院端及零售端渠道分布情況
  來源:中康CMH-零售藥店,中康產業(yè)資本研究中心
 
  怎么把“金”砍掉花在刀刃上?
 
  帶金銷售引發(fā)了看病貴、醫(yī)生灰色收入等系列問題,衛(wèi)健委亦出臺了相關政策以改善此現(xiàn)象。下面我們就以最具有代表性的化學制藥子行業(yè)為例,探討近年相關的政策措施。
 
  2017年初,我國國家衛(wèi)生健康委員會推出“兩票制”改革。以往藥品在流通環(huán)節(jié)歷經(jīng)多層經(jīng)銷商層層加價,改革后藥品從生產企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票,流通企業(yè)到醫(yī)療機構再開一次發(fā)票,稱之為“兩票制”,意在縮減流通環(huán)節(jié)從而降低藥價。但從化學制藥子行業(yè)的平均銷售費用來看,2017年當年銷售費用占比不降反升,而后的2018年其占比提升了5.3%。兩票制雖然縮短了流通環(huán)節(jié),但藥企僅由原本的低開向高開銷售模式轉變,并未改善帶金銷售問題。
 
  圖表9:化學制藥子行業(yè)銷售費用氣泡圖
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  2018年11月,國家組織醫(yī)藥集中采購,以承諾的采購量換取降價,在4+7城市試行,俗稱4+7城市帶量采購,隨后的2019年及2020年密集組織了聯(lián)盟地區(qū)、第二批及第三批帶量采購。帶量采購直接連接了制藥企業(yè)和醫(yī)院端,將中標價格透明化,意在砍掉二者間的利益鏈條。從帶量采購政策推行方式來看,帶金銷售模式有望成為過去式。值得注意的是,化學制藥行業(yè)銷售費用營收占比2020年前三季度下降了3.6%,自2015年以來,銷售費用占比首次出現(xiàn)下降。
 
  圖表10:帶量采購時間進度
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  以華海藥業(yè)來看,在4+7帶量采購中6個品種獨家中標,聯(lián)盟地區(qū)帶量采購中7個品種中標,第二批帶量采購中2個品種中報,可謂帶量采購招標的“大贏家”。根據(jù)帶量采購推進時間,自2019年4+7城市帶量采購開始執(zhí)行,華海藥業(yè)的銷售費用明顯下降,其營收占比2019年下降了7.58pct,2020年隨著后續(xù)帶量采購批次的落地,華海藥業(yè)單季度的銷售費用營收占比下降明顯,當前占比僅13.24%,比化學制藥行業(yè)水平低了近10pct。
 
  圖表11:華海藥業(yè)銷售費用營收占比情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心(注:同比差值=單季度銷售費用營收占比-去年同期銷售費用營收占比)
 
  除華海藥業(yè)外,科倫藥業(yè)、樂普醫(yī)療、信立泰以及華東醫(yī)藥4家?guī)Я坎少徶匾獏⑴c者,其銷售費用自2020年一季度開始呈明顯下降趨勢,帶量采購政策砍“金”能力可謂強。
 
  圖表12:4家企業(yè)銷售費用占比情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心(注:2020年為單季度數(shù)值)
 
  對比這五家企業(yè)的銷售費用及研發(fā)費用各自營收占比情況,銷售費用下降的同時,研發(fā)費用占比在逐步提升。一方面,帶量采購砍掉了中間帶金銷售環(huán)節(jié),節(jié)省了其中的銷售費用,企業(yè)有更多的錢投入到研發(fā)里去,另一更重要方面,仿制藥納入帶量采購導致利潤率降低,倒逼企業(yè)走向創(chuàng)新道路。
 
  圖表13:5家企業(yè)研發(fā)費用營收占比情況
  來源:同花順,中康產業(yè)資本研究中心
 
  小結
 
  醫(yī)藥生物行業(yè)銷售費用“高”由來已久,主要是由銷售模式其中的利益鏈條決定的。而國家亦有相關政策試圖砍掉此“金”,“兩票制”出臺之后上有政策下有對策,銷售費用不降反升。而帶量采購政策效果明顯,既砍掉了其中灰色地帶的金,又促使企業(yè)走向創(chuàng)新。但政策不可一蹴而就,需給藥企留有轉型空間,如此產業(yè)將更健康發(fā)展,以往見不得光的金亦能在太陽底下閃閃發(fā)光!
 
 
 
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