亞洲依然是中東原油爭奪的“主戰(zhàn)場”

　　在現(xiàn)貨市場交易中扮演著越來越重要的角色

　　長期合約保證原油供應(yīng)安全，有助維持與主要石油生產(chǎn)商之間的長期關(guān)系，而現(xiàn)貨市場允許根據(jù)煉油利潤、直接價格和市場結(jié)構(gòu)靈活調(diào)整采購計劃。

　　生產(chǎn)商在最終目的地?fù)碛性捳Z權(quán)

　　現(xiàn)貨市場交易通常是買賣雙方之間的交易，也稱為場外市場(OTC)交易或雙邊交易。通常交易以與對應(yīng)的基準(zhǔn)原油之間的價差進(jìn)行定價；要么是交易所產(chǎn)生的期貨價格，例如布倫特(Brent)、WTI或者阿曼(Oman)，要么是報價機(jī)構(gòu)(PRA)報出的價格，例如迪拜，或者與官方銷售價格(OSP)之間的價差。中東國家石油公司(NOCs)以官方銷售價格為基礎(chǔ)，根據(jù)年度的長期合約銷售其大部分產(chǎn)品，這為買賣雙方提供了供需保障。此外，生產(chǎn)商在原油最終目的地?fù)碛懈蟮脑捳Z權(quán)，防止地區(qū)失衡。

　　阿曼是中東唯一一個100%自由交易的原油，因此阿曼可以在迪拜商品交易所(DME)買賣，也可以在現(xiàn)貨市場上交易。阿曼通常以高于官價的溢價進(jìn)行交易，而該官價來自于迪拜商品交易所結(jié)算價月度平均值。在迪拜商品交易所交易阿曼期貨具有清算機(jī)構(gòu)擔(dān)保交易的優(yōu)勢，而場外交易則依賴于交易對手方的雙邊信貸安排，或通過銀行提供擔(dān)保。

　　來自阿布扎比的中質(zhì)含硫原油阿布扎庫姆(Upper Zakum)和輕質(zhì)低硫原油穆爾班(Murban)，也經(jīng)常在現(xiàn)貨市場交易，尤其是阿布扎比股權(quán)合伙人如?？松梨?Exxon)、英國石油(BP)和道達(dá)爾(Total)，通常按照與官方銷售價格的價差進(jìn)行銷售。同樣，伊拉克巴士拉輕油(Basra Light)，一種中質(zhì)含硫原油，經(jīng)常通過官價招標(biāo)的形式銷售。中東國家石油公司密切監(jiān)控這些現(xiàn)貨交易情況，作為當(dāng)前需求和未來市場方向的指引。

　　中國購買有助于二季度需求復(fù)蘇

　　亞洲日漸成為全球原油現(xiàn)貨市場的重要組成部分，尤其是中國的主營煉油廠和獨立煉油廠都是現(xiàn)貨原油的消費者。

　　中國煉油企業(yè)在二季度吸納全球過剩原油方面發(fā)揮巨大作用，盡管煉廠以低于基準(zhǔn)價格的大幅折扣購買原油。

　　除中東原油外，中國還是西非、北海、美洲原油的主要買家，并于5月首次進(jìn)口西伯利亞輕質(zhì)原油(俄羅斯黑海)。

　　二季度，來自中國國有企業(yè)和獨立煉油廠的采購熱潮讓6月原油進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的超過1300萬桶/天，中國的價格越來越有助于確定全球現(xiàn)貨價格。

　　在整個二季度，中國上海國際能源交易中心(INE)含硫原油期貨合約對布倫特及阿曼溢價相當(dāng)高，但這一溢價因港口和碼頭難以消化創(chuàng)紀(jì)錄的運量已經(jīng)縮小。7月下旬，約有50艘超大型油輪(VLCCs)正等待向中國卸載原油，其中滯船期高達(dá)一個月，這使得中國最近創(chuàng)紀(jì)錄的原油進(jìn)口增速開始放緩。上海國際能源交易中心的含硫原油允許許多中東等級的原油參與交割。自4月以來，超過3000萬桶的原油通過該中心進(jìn)行交割，其中包括巴士拉輕油、阿曼和上扎庫姆。

　　重質(zhì)低硫原油表現(xiàn)優(yōu)于輕質(zhì)原油

　　與基礎(chǔ)的直接價格一樣，隨著原油市場逐步適應(yīng)最初的新冠肺炎疫情對供需帶來的不確定性，今年原油市場的價差大幅波動。

　　除了價格波動外，煉油廠還必須適應(yīng)IMO 2020的執(zhí)行，IMO 2020通過將船用燃料油的硫含量從3.5%降至0.5%，改變了船用燃料油的硫含量，從而改變了船用燃料油的格局。低硫原油(也被稱“甜油”)是直接的受益者，尤其是較重等級(API比重小于30)，是生產(chǎn)硫含量0.5%船用燃料油的理想選擇。

　　例如，澳大利亞的梵高(Van Gogh)和比利牛斯(Pyrenees)等重質(zhì)低硫原油價格比現(xiàn)貨即期布倫特高出兩位數(shù)。來自巴西的盧拉(Lula)是中國煉油廠青睞的另一個油種，今年早些時候，運至中國的升貼水比布倫特高出8—9美元/桶，但現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到和布倫特相當(dāng)?shù)乃健?/p>

　　然而，銷往亞洲的輕質(zhì)低硫原油，例如穆爾班、北海福蒂斯和美國WTI表現(xiàn)不佳，因為這些油種受到汽油和航空煤油需求萎縮的影響。

　　此外，較輕等級的原油也會生產(chǎn)出更多的石腦油(naphtha)，它可作為汽油調(diào)合組分或用于工業(yè)部門。在二季度需求坍塌最嚴(yán)重的時候，WTI等輕質(zhì)原油運至中國的價格比布倫特原油期貨低10美元/桶。

　　盡管8月初布倫特回到阿曼原油的上方，但今年大部分時間，中質(zhì)含硫的阿曼原油價格一直高于輕質(zhì)低硫的布倫特原油，扭轉(zhuǎn)了布倫特原油價格高于較重原油的長期趨勢，

　　小結(jié)

　　期貨價格是石油價格透明度的主要工具，而同時現(xiàn)貨市場為價格發(fā)現(xiàn)和追蹤競爭油種之間的相對價差提供了寶貴的工具。近期原油價格的波動確實突出了一些引人注目的事件，即長期市場參與者受到未對沖場外交易頭寸的影響，導(dǎo)致破產(chǎn)或民事賠償。利用交易所交易期貨工具的一個關(guān)鍵優(yōu)勢就是受保證金支付保護(hù)及清算所擔(dān)保。

　　今年原油市場經(jīng)歷了其定價史上最劇烈的波動，盡管原油市場在三季度已趨于平靜，但幾乎沒有人會排除未來油價進(jìn)一步波動的可能性。（化工網(wǎng)）