PTA 弱勢格局難以改變

　　中長期看，隨著裝置檢修的結束以及后期新裝置的投產(chǎn)，PTA供給將再回高位，在需求提升受限的情況下，PTA整體走勢仍然偏弱。圖為PTA裝置日開工率及日產(chǎn)量

　　2020年8月初，在國內多套PTA裝置停車檢修的提振下，PTA期價連續(xù)上漲，但由于產(chǎn)能擴張、庫存高企雙重壓力的夾擊，PTA期價最終回落至3770—3780元/噸。由于國內新產(chǎn)能投產(chǎn)尚未結束，未來PTA整體走勢預計偏弱。

　　實際產(chǎn)量降幅有限

　　2020年7月末至8月初，寧波臺化等5套共計487.5萬噸/年產(chǎn)能PTA裝置停車檢修，福海創(chuàng)450萬噸/年裝置亦降負至七成運行，國內PTA日度開工率出現(xiàn)明顯下降。截至8月17日，國內PTA裝置開工率為82.64%，環(huán)比7月同期下降6.44個百分點。

　　雖然裝置開工下降明顯，但由于國內PTA產(chǎn)能基數(shù)提升，使得PTA實際產(chǎn)量下降幅度有限。2020年6月28日，恒力石化5號線中的125萬噸/年線路投料，并且一次性開車成功，而另一半125萬噸/年線路于7月初完成投產(chǎn)，國內PTA有效年產(chǎn)能提升至5475.5萬噸，較2019年年末增長620萬噸，增幅達12.77%。根據(jù)測算，2020年8月1—17日，PTA日均產(chǎn)量為12.83萬噸，環(huán)比7月同期下降0.54萬噸，較2019年同期上升1.36萬噸；累計產(chǎn)量達218.06萬噸，環(huán)比7月同期下降9.2萬噸，較2019年同期上升23.04萬噸。

　　下游需求受到限制

　　隨著冬季新訂單逐步開啟，終端織造訂單情況有所好轉，織機開工率也開始回升，不過前期織造端庫存高企在一定程度上仍然限制了織機開工提升幅度。8月14日，江浙織機開工率為63.3%，較前期低點提升了7.8個百分點，但與2019年同期相比尚有8.2個百分點的差距。終端織造市場向上傳導的負反饋并未因冬季訂單的開啟而結束。目前聚酯各品種加工利潤依舊處于低位，成品庫存也仍然明顯高于往年且有再度累庫趨勢，即使有新產(chǎn)能投產(chǎn)以及前期檢修裝置重啟復產(chǎn)，聚酯裝置開工因負反饋影響難有明顯提升，PTA需求因此受到限制。8月14日，國內聚酯裝置開工率為87.68%，較2019年同期提升1.25個百分點。

　　庫存持續(xù)處于高位

　　根據(jù)測算，近幾日國內PTA裝置開工已經(jīng)低于保證供需平衡所需的開工率，PTA社會庫存也久違地再度出現(xiàn)去庫狀態(tài)。但由于目前社會庫存量仍處于近400萬噸的天量，并且裝置檢修即將結束導致去庫持續(xù)時間有限，PTA社會庫存壓力仍然較大。截至8月14日，國內PTA社會庫存為392萬噸，環(huán)比前一周減少6.5萬噸，較2019年同期大幅增加244.2萬噸。

　　此外，盡管PTA倉單較前期已有明顯下降，但仍然處于近幾年高位，由于9月倉單將集中注銷，若在剩下的一個月左右時間內未進一步下降，屆時將有大量的PTA期貨庫存轉為現(xiàn)貨，給本就已經(jīng)高企的PTA社會庫存帶來更大的壓力。8月17日，鄭商所PTA倉單折合庫存量77.45萬噸，較2019年同期大幅增加55.5萬噸。

　　綜上所述，由于PTA供需矛盾有所緩和，市場做多情緒升溫，PTA運行重心上移。但中長期看，隨著裝置檢修的結束以及后期新裝置的投產(chǎn)，PTA供給將再回高位，在需求提升受限的情況下，PTA整體走勢仍然偏弱。