新冠疫苗只是突發(fā)事件產(chǎn)生的短期機遇，整個疫苗行業(yè)是一個巨大的產(chǎn)業(yè)，本身就醞釀著很大的機遇。
1796年，英國醫(yī)生愛德華詹納成功地用“牛痘”病灶的滲出液接種了一個8歲男孩，世界上第一支疫苗正式誕生，由此開創(chuàng)了人工主動免疫的先河。大約一個世紀后，隨著對微生物感染機理的進一步研究，法國化學家路易斯巴斯德通過使人們接觸減毒或滅活的微生物而率先開發(fā)了第一代疫苗技術。
疫苗的發(fā)現(xiàn)在人類歷史長河中具有里程碑式的意義，曾奪走數(shù)億人生命的天花病毒，在牛痘疫苗出現(xiàn)后便被徹底消滅，之后的兩百多年中針對狂犬病、結(jié)核、小兒麻痹癥等幾十種傳染性疾病的疫苗也被相繼發(fā)現(xiàn)。
新冠疫情發(fā)生后，各個國家紛紛投入到疫苗的研發(fā)之中，最近傳出消息，多家公司的疫苗已經(jīng)進入最后試驗階段。從目前的情況來看，疫苗可能是人類消滅新冠病毒的最有效和最可靠的方式，由此可以肯定的是，新冠疫苗一旦研制成功將會迎來巨大的市場需求?！睹咳肇攬蟆芬源藶榍腥朦c和大家聊聊疫苗的投資機會，專業(yè)問題晦澀難懂，我們力圖通俗表達。
新冠疫苗的進展
當下，全球疫情還沒有放緩的趨勢，美國、巴西、印度等地區(qū)每日新增病例數(shù)仍處于上升趨勢。我國疫情雖已得到控制，但是仍有局部地區(qū)零星爆發(fā)疫情，包括此前的北京和現(xiàn)在的大連等地區(qū)。當前全球疫情急需新冠疫苗來抑制疫情的擴散以及反復。
在此背景下，各國紛紛投入大量資金和人力資源推動新冠疫苗研發(fā)。據(jù)WHO統(tǒng)計，全球已有100多個候選疫苗產(chǎn)品，其中20多個候選疫苗進入臨床。從研發(fā)進度來看，全球已有3條技術路徑的7個新冠疫苗產(chǎn)品發(fā)布了2期臨床試驗數(shù)據(jù)，具有良好的安全性和有效性數(shù)據(jù)，已啟動或即將啟動3期臨床試驗。從目前傳遞出的信息來看，滅活疫苗和腺病毒載體疫苗最有可能率先上市。
滅活疫苗是最傳統(tǒng)的疫苗技術路線，其優(yōu)勢是技術成熟，制備方法簡單，經(jīng)過多年驗證，安全性高。滅活疫苗目前是全球研發(fā)進度最快的新冠疫苗，中國引領全球滅活疫苗研發(fā)進度，武漢所和科興中維已獲批在國外啟動3期臨床，北京所也即將啟動3期臨床。
腺病毒載體新冠疫苗是以改造后的腺病毒作為載體，將新冠病毒的抗原基因重組到腺病毒基因組中，從而制備為腺病毒載體疫苗，其優(yōu)點是安全性好，高表達抗原基因，可同時誘導體液免疫和細胞免疫，容易制備，成本低廉。目前牛津大學和港股上市公司康希諾生物領先，康希諾正在申請開展3期臨床。
順便說一句，7月31日，康希諾生物正式申購，即將登陸科創(chuàng)板。自港股上市以來，《每日財報》注意到，康希諾生物股價已翻9倍，市值一路飆升至接近550億，公司產(chǎn)品線囊括了肺炎、結(jié)核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等一系列疾病，基本覆蓋了主流疫苗市場。但目前公司的營收水平還很低，2017-2019年度分別實現(xiàn)營收18.72萬元、281.19萬元和228.34萬元。目前公司估值主要靠投資者對公司未來市場盈利能力的預期，未來需要面對業(yè)績不達預期而導致的估值殺跌的沖擊。
6月18日，WHO提出了新冠疫苗分配戰(zhàn)略建議，將優(yōu)先考慮接種18.5億人，占全球總?cè)丝诘谋壤s1/4。歐美發(fā)達國家已經(jīng)給新冠疫苗研發(fā)企業(yè)下了采購訂單，美國初期訂購1億劑，對應15%的接種率，后續(xù)將再增加不超過5億劑，對應91%的接種率。英國訂購9000萬支，接種率68%，歐盟訂購4億劑，接種率91%。國內(nèi)新冠疫苗的接種率最保守也能達到WHO建議的25%，中性情況下接種率約40%，樂觀情況下可以達到60%。
進一步來計算，假設新冠疫苗單支凈利潤15元，按照每人接種2支計算，那么每人可以貢獻30元的凈利潤?；诖?，按照中國14億人的人口規(guī)模來計算，國內(nèi)市場新冠疫苗保守能夠產(chǎn)生105億凈利潤，中性假設情況下168億凈利潤，樂觀假設情況下能達到252億凈利潤，如果加上出口，市場規(guī)模會進一步擴大。
疫苗行業(yè)有哪些機會？
事實上，新冠疫苗只是突發(fā)事件產(chǎn)生的短期機遇，整個疫苗行業(yè)是一個巨大的產(chǎn)業(yè)，本身就醞釀著很大的機遇。中國是全球最大的人用疫苗生產(chǎn)國，根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)披露，我國每年批簽發(fā)疫苗5億支-10億支，全球排名第一。
按銷售收入計，中國的疫苗市場總規(guī)模由2013年的199億元增至2019年的311億元。隨著人口老齡化不斷加劇、國民收入增加、對疫苗接種的認可度提高、政府對預防性醫(yī)療保健的支出不斷增加及政策支持力度不斷加大，我國疫苗行業(yè)市場規(guī)模將增加，預計到2025年達到610億元。
數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)
在經(jīng)歷了2018年“長生生物事件”后，疫苗批簽發(fā)量從2018年3季度開始迅速下降，并一直持續(xù)到2019年上半年，整個2018年批簽發(fā)量同比下降9.71%，從2019年Q3開始出現(xiàn)恢復性增長。最新的數(shù)據(jù)顯示，2020H1，中檢院合計批簽發(fā)量為2.79億劑，同比增長21.83%，行業(yè)整體進入上行期。
展開來看，上半年中檢院共批簽發(fā)32種疫苗，其中一類苗14種，二類苗18種，一類疫苗指政府免費提供，公民應當依照規(guī)定接種；二類疫苗指公民自愿接種并且自費購買。從批簽發(fā)量來看，脊髓灰質(zhì)炎疫苗、狂犬疫苗和無細胞百白破疫苗批簽發(fā)量居前三位，分別占總體批簽發(fā)量的15.33%、14.89%和13.71%。
投資疫苗行業(yè)重點關注市場空間和產(chǎn)品的更新迭代，目前來看，13價肺炎疫苗有望成為國內(nèi)第一大“爆款”疫苗，市場容量有望超百億。肺炎鏈球菌是在世界范圍內(nèi)引起肺炎、腦膜炎、敗血癥等嚴重疾病的主要病原，也是引起中國嬰幼兒和老年人發(fā)病和死亡的重要病因。Lancet2009年報告估計，在全球＜5歲兒童侵襲性肺炎病例數(shù)最高的10個國家中我國位列第二，占全球總病例數(shù)的12%，世界衛(wèi)生組織將其列為可用疫苗預防的疾病中“極高度優(yōu)先”使用疫苗預防的疾病。
國內(nèi)目前只有輝瑞和沃森生物兩家公司的產(chǎn)品已經(jīng)上市，沃森生物的首家國產(chǎn)13價疫苗于2020年初上市，后續(xù)還有民海生物、蘭州所、科興生物等多家國產(chǎn)企業(yè)處于研發(fā)或報產(chǎn)階段，這些國產(chǎn)疫苗生產(chǎn)企業(yè)或迎來爆發(fā)期，2020年上半年，13價肺炎球菌結(jié)合疫苗批簽發(fā)量同比增長98.27%。
與此同時，23價肺炎多糖球菌疫苗用于2歲以上肺炎球菌感染風險增加的人群，重點是65歲以上老年人、2歲及2歲以上免疫功能受損個體或2歲及2歲以上長期患有慢性病者使用。去年23價肺炎多糖疫苗的批簽發(fā)量為947萬支，同比增長34%，競爭格局方面，沃森生物、成都所、默沙東、民海生物的批簽發(fā)占比分別37.79%、37.48%、15.30%、9.43%。
通過以上的論述大家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，沃森生物在國產(chǎn)肺炎疫苗中具備明顯的領先優(yōu)勢。
流感疫苗是另一個具備很大市場空間的品種，背后的邏輯是近年來我國流感活動強度不斷增強。從2016年開始，我國流感活動水平上升迅速，2019年1月，我國單月報告流感發(fā)病數(shù)超60萬例，相比于2018年1月的27萬例人數(shù)翻番，并接近于2018全年發(fā)病數(shù)。另一方面，國內(nèi)的接種率明顯不足，存在很大的上升空間，2018年，美國流感疫苗銷售額20多億美金，年供應1.5-1.6億人份，全人群接種率38.6%，而我國內(nèi)地2011-2018年平均每年供應流感疫苗2000多萬份，全人群接種率僅2%，不足美國二十分之一。
2019年，我國流感疫苗的批簽發(fā)量為3078萬支，2019年全年較2018年同期增長91%，行業(yè)迎來爆發(fā)性上漲。去年我國流感疫苗批簽發(fā)企業(yè)數(shù)量下降至6家（2017年為9家），這主要與行業(yè)事件導致監(jiān)管趨嚴有關，華蘭疫苗、長春所、巴斯德、北京科興、金迪克、國光生物的批簽發(fā)占比分別42.01%、19.90%、18.64%、13.76%、4.38%、1.31%。
2020年開始，國內(nèi)四價流感疫苗獲批速度明顯加快，未來5年內(nèi)四價流感疫苗上市企業(yè)數(shù)量將達到10家以上。
隨著公眾對疾病預防的認知進一步提升，優(yōu)質(zhì)的高價二類苗會被逐漸接受，而且由于疫苗的特殊屬性，新上市的大品種會實現(xiàn)快速放量，具有疫苗研發(fā)的能力的企業(yè)會進一步享受業(yè)績和估值的提升。在《每日財報》看來，智飛生物、沃森生物、華蘭生物等實力雄厚、有重磅產(chǎn)品在研或已上市的疫苗企業(yè)龍頭有望進一步獲得市場的青睞和認可。
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