今年以來，我國口腔醫(yī)療行業(yè)持續(xù)保持較高的融資熱度。動脈橙數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月，口腔賽道一級市場共發(fā)生15起融資事件，融資金額累計超過15億元，處于近年來高位。值得關注的是，在全部獲得融資的口腔醫(yī)療企業(yè)中，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)有11家，占比高達73%。
口腔醫(yī)療行業(yè)上游主要涉及口腔科醫(yī)用耗材和設備的研發(fā)生產(chǎn)等，涵蓋口腔科低值醫(yī)用耗材、高值醫(yī)用耗材及設備三大細分領域。近年來，高值醫(yī)用耗材及設備逐漸成為口腔醫(yī)療行業(yè)中具有較大發(fā)展?jié)摿Φ念I域，特別是隱形正畸和種植牙兩大板塊均有明顯突破；同時，口腔3D打印領域的研發(fā)和融資熱度也在快速上升。
多重優(yōu)勢凸顯
上游企業(yè)獲得投資機構青睞
投資機構對于口腔醫(yī)療行業(yè)上游領域的關注度不斷提高，主要與行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀有關。目前，我國口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的典型特征之一是上下游環(huán)節(jié)價值分布不均。其中，上游企業(yè)盈利能力強。例如，國瓷材料、美亞光電、時代天使、愛齊科技4家口腔醫(yī)療上游企業(yè)2021年財報顯示，其毛利率分別達45.04%、51.15%、65%、71.33%。而口腔醫(yī)療服務機構等中下游領域企業(yè)盈利略顯乏力，平均毛利率水平整體低于上游企業(yè)，且頭部效應日益加劇。此外，中下游還存在獲客成本較高、議價能力較弱等問題。
不僅如此，中國口腔醫(yī)療集團招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國口腔醫(yī)療服務市場滲透率約為24%，遠低于美國的70%。由此可見，在較長一段時間內(nèi)，我國口腔醫(yī)療服務需求將持續(xù)旺盛。而行業(yè)上游口腔科醫(yī)用耗材和設備領域有較好的營收能力，有望推動巨大的潛在市場需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求。國瓷材料、美亞光電發(fā)布的今年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，兩家企業(yè)業(yè)績持續(xù)上升，僅上半年的營業(yè)收入就已分別達到17.31億元和9.04億元，同比增長分別為17.47%和10.19%；時代天使今年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，其毛利潤同比有所下降，但營業(yè)收入為5.71億元，仍與上年同期基本持平。
此外，口腔醫(yī)療行業(yè)上游領域還具有準入門檻高、技術壁壘高、延展力強等特征。具體來說，準入門檻高是指口腔科醫(yī)用耗材、設備的上市通常需要經(jīng)過嚴格的臨床試驗階段和審評審批流程，且周期較長；技術壁壘高是因為口腔科醫(yī)療器械多為多學科交叉的產(chǎn)物，涉及工程學、生物學、物理學甚至美學等學科；延展力強則是基于口腔科醫(yī)療器械的標準化特點，相關產(chǎn)品往往能夠快速進入國際市場，并形成規(guī)?；?。
總之，憑借不斷擴大的市場需求、較強的吸金能力和較高的競爭壁壘，我國口腔醫(yī)療行業(yè)上游領域正逐漸進入快速發(fā)展階段，這也逐漸成為眾多投資機構選擇投資口腔醫(yī)療行業(yè)上游企業(yè)的核心邏輯。
三大核心投資領域發(fā)展迅速
研發(fā)實力仍需增強
縱觀今年1—8月口腔醫(yī)療行業(yè)的融資情況，隱形正畸、種植牙、口腔3D打印是融資熱度高漲的三大核心領域，而這三大細分領域的投資邏輯和發(fā)展趨勢各具特點。
隱形正畸行業(yè)潛在增長空間大
近年來，我國錯頜畸形患病率逐年升高。灼識咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國正畸案例已由2015年的160萬例增長至2020年的310萬例；預計到2030年，該數(shù)量將達到950萬。其中，隱形正畸行業(yè)是正畸行業(yè)中發(fā)展較快的一大細分領域，通過隱形矯治器進行矯正的正畸案例數(shù)量已由2015年的4.78萬增長至2020年的33.55萬，年復合增長率為47.7%；預計到2030年，隱形正畸案例數(shù)量將達到380萬。
旺盛的市場需求推動正畸市場迅速發(fā)展。根據(jù)灼識咨詢預測，2030年，我國正畸市場規(guī)模將達到296億美元。其中，隱形矯治市場規(guī)模將達到119億美元，年復合增長率為21.5%。
除了巨大的潛在市場空間外，隱形正畸產(chǎn)品較高的毛利率也是吸引資本關注的一大因素。憑借較高的技術壁壘和廣闊的市場增長空間，隱形正畸行業(yè)集中度日益提高，頭部企業(yè)營收能力強，并頻頻獲得資本青睞。今年以來，正雅齒科、牙領科技、愛世樂、普利生等隱形正畸企業(yè)相繼完成融資，且多家企業(yè)的單輪融資金額達到億元級別。
需要注意的是，對于隱形正畸賽道來說，技術研發(fā)是驅(qū)動企業(yè)發(fā)展的關鍵因素。以今年以來獲得較高融資的正雅齒科、牙領科技、普利生為例，3家企業(yè)均努力發(fā)揮自身技術優(yōu)勢，注重創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)。
從市場格局來看，目前我國隱形正畸市場主要由美國的愛齊科技、國內(nèi)的時代天使等企業(yè)占據(jù)，其他多數(shù)企業(yè)的市場份額占比相對較小。
由于隱形正畸產(chǎn)品研發(fā)涉及口腔正畸學、計算機科學、材料學、生物力學、智能制造等許多領域的專業(yè)知識和技術，并需要與臨床需求緊密結合，相關產(chǎn)品和技術實現(xiàn)商業(yè)化落地的難度較大。
隨著越來越多的企業(yè)加快布局隱形正畸賽道，行業(yè)競爭日趨激烈。對于隱形正畸企業(yè)而言，只有注重產(chǎn)品差異化，努力突破技術壁壘，重視構建科學合理的商業(yè)模式，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
口腔種植產(chǎn)品國產(chǎn)替代加速進行
近年來，口腔種植賽道也一直深受資本市場青睞。目前，口腔種植費用主要由耗材（包括種植體、牙冠）費用、醫(yī)師服務費、醫(yī)療機構運營費構成。除了較高的耗材費用，較高的醫(yī)師服務費也是阻礙口腔種植降價的重要原因。
值得關注的是，日前，國家醫(yī)保局發(fā)布的《關于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知》（以下簡稱《通知》）指出，要規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務和耗材收費方式、強化口腔種植等醫(yī)療服務價格調(diào)控、組織開展種植牙耗材集中采購、實施口腔種植收費綜合治理，開展全面覆蓋公立和民營醫(yī)療機構的口腔種植價格專項治理工作。其中，在規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務和耗材收費方式方面，《通知》明確，要有序推進口腔種植醫(yī)療服務“技耗分離”，完善種植牙牙冠價格形成機制，規(guī)范整合口腔種植價格項目。隨著該項政策的推進，口腔種植價格有望下降至合理水平，這將有利于口腔種植產(chǎn)品國產(chǎn)替代進程的加速。
目前，國內(nèi)口腔種植產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的市場占有率仍較低，主要原因在于我國口腔種植行業(yè)起步較晚，在技術、經(jīng)驗等方面積累不足，且產(chǎn)業(yè)鏈整體的商業(yè)化能力也有待提高。以種植體表面處理技術為例，高禾投資研究中心資料顯示，目前，大多數(shù)國內(nèi)口腔種植體品牌仍停留在簡單涂層和噴砂酸蝕處理技術水平；而諾?？?、士卓曼等國際種植體龍頭企業(yè)則采用陽極氧化處理、親水噴砂酸蝕處理等表面處理技術，使種植體具備更好的生物相容性、耐腐蝕性和骨結合強度。
同時，我國口腔種植行業(yè)市場滲透率提升空間也較大。由MedTrend醫(yī)趨勢等機構發(fā)布的《2020中國口腔醫(yī)療行業(yè)報告》數(shù)據(jù)顯示，我國20～44歲人群平均缺牙數(shù)為0.4顆，口腔種植的滲透率為2%；65歲人群平均缺牙數(shù)為7.5顆，而口腔種植的滲透率僅為0.5%。
可以預見，口腔種植產(chǎn)品一旦進入集采，單顆種植牙費用將大幅降低，旺盛且未被滿足的種植牙市場需求將得到進一步釋放。同時，口腔種植產(chǎn)品集采的開展，對擁有價格優(yōu)勢的國產(chǎn)種植體、牙冠研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)來說十分有利。
新興技術推動口腔3D打印行業(yè)發(fā)展
今年1—8月，錸賽智能、倍康美、鋮聯(lián)科技等專注于口腔3D打印領域的創(chuàng)新企業(yè)陸續(xù)獲得融資。上述口腔3D打印企業(yè)之所以受到各路資本追捧，除了注重技術研發(fā)與應用外，還因為其在產(chǎn)品應用場景和商業(yè)模式構建方面也作出了積極努力。
口腔科是3D打印技術重要的應用場景之一。用于口腔科的3D打印技術主要包括兩大類：一種是用于制造金屬牙冠、口腔支架等產(chǎn)品的金屬3D打印技術；另一種是用于制造牙模、種植牙導板等產(chǎn)品的光固化3D打印技術。3D打印技術的應用有力促進了口腔醫(yī)療行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，有效提升了口腔診療效率和質(zhì)量。
作為新興科技領域的參與者，口腔3D打印企業(yè)要堅持長線思維，提高技術、產(chǎn)品、品牌、渠道的整體閉環(huán)效率，促進企業(yè)長遠發(fā)展。
隨著資本的競相涌入，口腔醫(yī)療行業(yè)上游領域迎來了快速發(fā)展機遇。但要意識到，資本熱度的高漲并不意味著行業(yè)已發(fā)展成熟，相關企業(yè)應在不斷變化的市場環(huán)境中，持續(xù)開展技術深耕和模式迭代。（作者單位：動脈網(wǎng)）
