12月21日訊 隨著各國疫苗相繼問世，席卷全球的新冠疫情初現曙光。在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，大量醫(yī)藥健康企業(yè)憑借疫情帶來的需求得以崛起或重新得到發(fā)展，這其中尤以醫(yī)療器械企業(yè)為甚。在全球疫情得到控制后，借疫情“東風”的這些醫(yī)療器械企業(yè)會被打回原形嗎？
01、以“疫”待勞，醫(yī)械企業(yè)充分盈利
由于疫情中的需求大增，整個醫(yī)療器械產業(yè)2020年總體利好。前三季度，申萬醫(yī)療器械行業(yè)下的78家醫(yī)療器械企業(yè)總營收同比增長22%，其中有超過70%的企業(yè)實現了凈利潤增長。我們梳理出了2020年前三季度的凈利潤增長超過30%，且業(yè)務與疫情相關的企業(yè)名單，并與2019年的凈利潤增速做對比。
圖表1：2020年前三季度凈利潤超30%的疫情相關企業(yè)名單
數據來源：公司年報，公司三季報，中康產業(yè)資本研究中心
可以很明顯看出，以上企業(yè)在2020年前三季度的凈利潤增速均遠高于2019年——它們的發(fā)展受益于疫情表現明顯。
從細分賽道來看，企業(yè)明顯集中在耗材、體外檢測，呼吸機及監(jiān)護儀等領域。在醫(yī)用耗材賽道中，英科醫(yī)療和藍帆醫(yī)療的醫(yī)用手套產品給公司利潤的增長做出了極大的貢獻。2019年，英科醫(yī)療凈利潤未實現增長，而2020年前三季度凈利潤增速達3376%，凈利潤增速在醫(yī)療器械上市公司中也算得上出類拔萃。類似的企業(yè)還有專注醫(yī)用敷料的奧美醫(yī)療和振德醫(yī)療。對這些公司而言，疫情帶來的需求提升無疑是公司業(yè)績陡增的主要原因。
疫情帶來的檢測需求還助推了體外診斷賽道的發(fā)展。相當多IVD企業(yè)今年前三季度凈利潤增速大于30%，相較2019年凈利潤增速也有十分顯著的提升。對于業(yè)務大幅涵蓋POCT這一細分賽道的企業(yè)來說，新冠病毒的檢測需求大幅地拉動了公司營收。萬孚生物半年報顯示，公司實現傳染病業(yè)務收入10.5億元，較去年同期大幅增長275.46%，主要由新冠抗體檢測試劑的強勁銷售所帶動。2020年上半年，明德生物試劑收入占總收入比值75.35%，同比增長214.20%，新冠試劑收入同樣占了大部分。
在呼吸機賽道上，邁瑞醫(yī)療的收獲在總體凈利潤增速和呼吸機類產品的營收上都得到了體現。2018年，公司呼吸機類產品收入約3億，2019年收入約4億，而2020年前三季度呼吸機類產品收入已經達到17個億以上，占監(jiān)護線收入20%左右，增長明顯。
疫情不僅給醫(yī)療器械企業(yè)帶來財務上的提高，也讓相當一部分企業(yè)獲得了資本市場的認可。拋開老牌上市公司因財務數據增加而獲得股價的提升不談，截止到今日，共有多達15家器械企業(yè)成功登陸A股。相當多的A股“新兵”2020年前三季度的凈利潤均有飛躍式的增長，在資本市場也表現不俗。其中專注于體外診斷的圣湘生物，不僅是新上市企業(yè)中表現最亮眼的一家，更是整個醫(yī)療器械板塊下凈利潤增長最驚人的企業(yè)。公司年報顯示，2020年前三季度公司總營收36.05億，凈利潤20.13億，凈利率高達55.84%。2020年上半年，公司的試劑營業(yè)收入18.15億元，占總營收86.45%?？梢姽緲I(yè)績增長是新冠檢測試劑銷量激增所致。這些表現亮眼的新上市企業(yè)除IVD賽道下的東方生物，萬泰生物外，還有制造醫(yī)用防護手套的穩(wěn)健醫(yī)療，制造真空采血耗材的拱東醫(yī)療和聚焦監(jiān)護診斷的康泰醫(yī)學。
在醫(yī)療器械行業(yè)整體利好的背景下，有部分未上市公司也借助疫情帶來的機遇籌備上市，同樣值得注意。如生產醫(yī)用防護手套的中紅醫(yī)療和專注免疫分析的丹娜生物。不得不提的是由樂普醫(yī)療和華大基因兩大生物醫(yī)藥巨頭分拆上市的樂普診斷和華大智造。華大智造主營業(yè)務為基因測序儀，在2019年虧損1.3億元的情況下，公司僅2020年前三季度就盈利1.9億元，大幅扭虧為盈。樂普診斷更是借助POCT新冠試劑和儀器，在2020年上半年就盈利3.23億元，遠超2019年不足5000萬元的凈利潤。疫情給兩家公司帶來的積極影響不可估量。
02、疫情過后，誰主沉?。?/strong>
疫情帶來的需求縱然是機遇，但是這樣的機遇給企業(yè)帶來的是可持續(xù)的動力，還是短暫的紅利？
首先，應從企業(yè)的產品所在的細分領域來看。
如果企業(yè)的產品在后疫情時代沒有更深入的臨床應用，很可能出現產能過剩的問題。早期新冠疫情蔓延速度快、波及范圍廣，諸多醫(yī)用防護耗材企業(yè)及跨行業(yè)企業(yè)積極響應政府號召，擴產、轉產醫(yī)用防護耗材。根據天眼查數據，今年以來，全國超過3000家企業(yè)經營范圍新增口罩、防護服、護目鏡等產品。在全球疫情得到控制后，主業(yè)務集中于醫(yī)用手套，口罩、采血管等醫(yī)用低值耗材的企業(yè)，特別是產品質量偏中低端的企業(yè)，如果沒有及時的完成去產能和業(yè)務轉型，營收大概率會出現斷崖式下降。
而對于疫情后能有更進一步應用的醫(yī)療器械產品，企業(yè)將從兩個層面上得到利好，從而使得相應企業(yè)持續(xù)受益。一方面，疫情使得相當一部分產業(yè)受到重視，尤其是PCR、呼吸機等產業(yè)，整個行業(yè)的市場規(guī)模有望快速、持續(xù)增長。2020年5月21日，國家發(fā)展改革委、國家衛(wèi)生健康委、國家中醫(yī)藥局聯合發(fā)布《關于印發(fā)公共衛(wèi)生防控救治能力建設方案的通知》。方案指出，需要聚焦新冠肺炎疫情暴露的公共衛(wèi)生特別是重大疫情防控救治能力短板，調整優(yōu)化醫(yī)療資源布局。方案不僅包含對ICU的強化建設，即應按不同規(guī)模和功能配置心肺復蘇、呼吸機、體外膜肺氧合（ECMO）等必要的醫(yī)療設備，還包括公共衛(wèi)生檢驗檢測、科研和緊急醫(yī)學救援能力的提升。方案尤其提出，醫(yī)院應整合現有資源，建設達到生物安全二級或三級水平的實驗室、聚合酶鏈式反應（PCR）實驗室等。
圖表2：重大疫情救治基地應急救治物資參考儲備清單
數據來源：國家衛(wèi)健委，中康產業(yè)資本研究中心
另一方面，此次新冠疫情為優(yōu)質的中國醫(yī)械提供了走上國際舞臺，樹立品牌的歷史性機遇。疫情期間，全球相當多地區(qū)因限于無法復工，原有的醫(yī)療器械產能大幅下降。公開資料顯示，基于疫情形勢日益嚴峻，歐盟的傳統(tǒng)醫(yī)療器械供應鏈只能滿足約10%的需求量，且很多品牌由于產品定位及價格較高，不適于各國政府大規(guī)模采購?；谶@樣的邏輯，部分國家和地區(qū)傾向從我國采購醫(yī)療設備，給我國醫(yī)療器械企業(yè)帶來了充分機會。
具體而言，我國基因檢測龍頭企業(yè)華大基因順勢推出了“火眼”實驗室一體化綜合解決方案服務，全球各地批量建成的“火眼”實驗室成為多國疫情防控前哨站，今年4月份，公司還同沙特阿拉伯簽訂了2.65億美元的超級訂單；華大智造也通過疫情這一窗口打開了國外市場，公司海外營收占總營收比例由2019年9.34%陡增至68.81%；又如圣湘生物新冠核酸檢測產品出口法國、菲律賓、阿聯酋、土耳其等140多個國家和地區(qū)，部分國家市場占有率超過80%。而最典型的海外市場擴張，還屬邁瑞醫(yī)療的呼吸機業(yè)務。2020年截至10月底，邁瑞的呼吸機新增進入了海外600多家頂尖醫(yī)院，覆蓋地區(qū)包括亞太、拉美、俄羅斯等地區(qū)和國家。以歐洲為例，邁瑞除了為原先覆蓋的醫(yī)院出口產品，還額外進入了100多家重點醫(yī)院，快速拓展了歐洲市場，而正常情況下進入這樣數量的醫(yī)院起碼要花三年多的時間。據邁瑞稱，此次疫情極大地提升了邁瑞品牌海外認可度，至少讓公司的國際化進程縮短五年時間。借助疫情“窗口期”，國產器械有望迅速趕超國外產品，進而全面打開醫(yī)療器械國產化替代空間，以及國產中高端醫(yī)療制造的全面出口之路。即便疫情平息之后，部分優(yōu)質企業(yè)仍將長期受益于其他產品線的全球范圍內國產替代及創(chuàng)新紅利。
除產品外，我們也應考慮企業(yè)的上市進程。
疫情為醫(yī)療器械企業(yè)帶來了優(yōu)秀的財務數據，企業(yè)也應利用好這一機會向資本市場進發(fā)，爭取上市以謀求更好的發(fā)展。本次疫情帶來的機遇，又同今年IPO的浪潮重合。2020年，截至2020年11月1日，上交所，深交所IPO過會的公司共431家，超過2018、2019年過會公司數量總和，達到5年來的高峰。具體到醫(yī)療器械概念而言，2020年共上市醫(yī)療器械概念股21支，遠超2019年的12支。這些企業(yè)抓住了疫情與IPO浪潮的機會，順利“上岸”，企業(yè)未來的發(fā)展無疑上了一個臺階。
然而，今年10月，國務院發(fā)布了《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》，堅持控制增量、化解存量。最近數月，每周IPO的過會數量均在20家左右，而批文的下發(fā)數僅為個位數。這波IPO浪潮過后，可能會出現上市政策收緊的情況。因此，對擬上市的企業(yè)來說，眼下的IPO浪潮是最后的風口，一旦錯過就有可能被打回疫情前的“原形”。
總的來說，在新冠疫情有望得到控制的2021年，疫情帶來的短期需求不會持續(xù)存在，因此2021年醫(yī)療器械企業(yè)的營收增速將不可避免地下滑。當浪潮過去，什么樣的企業(yè)會被打回“原形”，又有什么樣的企業(yè)能夠借助機遇，產生質變呢？
第一，主營產品在疫情后能有進一步應用，尤其是受到相關政策利好的企業(yè)，由于國內市場的擴大，將得到可持續(xù)的發(fā)展。第二，借助疫情窗口完成創(chuàng)新出海，在世界范圍內樹立了品牌的企業(yè)，會有廣闊的發(fā)展前景。而對于主營低值耗材和醫(yī)用防護產品的企業(yè)來說，暴漲的營收來也匆匆，去也匆匆。如果企業(yè)沒有借助這一筆財富積極轉型升級，擴充產品線，則很可能回到疫情前的營收水平。對于仍未完成上市的企業(yè)，則一定要抓緊乘浪上岸。
110102000668（1）號