本文重點(diǎn)內(nèi)容摘要
1、優(yōu)質(zhì)的基本面
2、可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
3、強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力
4、“重估”華大基因
一場(chǎng)新冠肺炎疫情，給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了莫大機(jī)遇。尤其是從事新冠核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的醫(yī)療器械公司受到了廣泛關(guān)注。
8月26日，華大基因交出了一份超出預(yù)期的滿(mǎn)意答卷：2020年上半年，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收41.08億元，同比增長(zhǎng)218.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.5億元，同比增長(zhǎng)734.2%。年初至今，華大基因股價(jià)漲幅高達(dá)112%，期間最高股價(jià)一度達(dá)到約200元。
可見(jiàn)，具備成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司一定會(huì)被市場(chǎng)陸續(xù)發(fā)掘出來(lái)，而華大基因真正的價(jià)值還沒(méi)有被市場(chǎng)完全發(fā)現(xiàn)。
毫無(wú)疑問(wèn)，在優(yōu)質(zhì)的基本面、可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上，華大基因的投資價(jià)值得到了“重估”。
01、優(yōu)質(zhì)的基本面
眾所周知，華大基因一直立志于要成為全球體外診斷（IVD）龍頭企業(yè)。
經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，華大已經(jīng)擁有測(cè)序平臺(tái)、質(zhì)譜平臺(tái)、信息平臺(tái)、自主研發(fā)的技術(shù)平臺(tái)（包括癌癥個(gè)體化診療技術(shù)、腫瘤低頻檢測(cè)技術(shù)、人體共生微生物和健康研究、蛋白質(zhì)組學(xué)研究、代謝組研究）等技術(shù)體系及資源庫(kù)，能夠?yàn)榕R床及科研提供完整的基因組學(xué)解決方案。
目前，基于基因檢測(cè)、質(zhì)譜檢測(cè)、生物信息分析等多組學(xué)大數(shù)據(jù)技術(shù)手段，形成了五大板塊：生育健康、腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)、感染防控服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案。
華大基因豐富的產(chǎn)品矩陣所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，不僅能為普通人提供可及的檢測(cè)產(chǎn)品，還能為科研機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等提供研究服務(wù)和解決方案。
受益于市場(chǎng)對(duì)新冠病毒檢測(cè)試劑盒的旺盛需求，2020年上半年華大的總營(yíng)收增長(zhǎng)2.18倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.34倍，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)爆發(fā)。
尤其是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)袅魅?0.38億元，截至2020年6月，貨幣資金儲(chǔ)備達(dá)到了31.12億元；危機(jī)之中現(xiàn)金為王，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)受到疫情沖擊的大環(huán)境下，獲得充裕的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，不僅讓償債能力大幅提升，還能夠使企業(yè)取得更多的主動(dòng)權(quán)，把握行業(yè)發(fā)展先機(jī)，為公司長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性布局打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
不僅如此，華大基因往年業(yè)績(jī)也相當(dāng)靚麗。2015-2019年華大的總營(yíng)收多年保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，五年間復(fù)合增速達(dá)到16.25%。
整個(gè)上半年，對(duì)華大基因業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的是實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入29.92億元，同比增長(zhǎng)1230.36%，毛利率提升至70.52%。
這主要系公司新冠檢測(cè)系列產(chǎn)品已覆蓋全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，新冠核酸檢測(cè)試劑盒海外發(fā)貨已累計(jì)超過(guò)3500萬(wàn)人份。同時(shí)，由公司運(yùn)營(yíng)的“火眼”實(shí)驗(yàn)室已在北京、武漢、深圳、天津等10余主要城市落地，最大日檢測(cè)通量超過(guò)20萬(wàn)人份。
截至2020年6月30日，華大基因累計(jì)在海外運(yùn)營(yíng)“火眼”實(shí)驗(yàn)室58個(gè)，分布在全球17個(gè)國(guó)家（地區(qū)）。在疫情平穩(wěn)后，將繼續(xù)推動(dòng)“火眼”實(shí)驗(yàn)室在其他上呼吸道傳染性疾病的防控，與當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機(jī)構(gòu)及公共衛(wèi)生系統(tǒng)一起探索在生育健康、腫瘤防控等領(lǐng)域的應(yīng)用。
上半年，國(guó)外市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是相當(dāng)靚麗。受益于海外出口試劑盒和檢測(cè)服務(wù)的需求激增，歐洲及非洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入4.31億元，營(yíng)收占比為10.5%；美洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，營(yíng)收占比達(dá)3.76%。如今，海外疫情仍在不斷蔓延，下半年的貢獻(xiàn)力度仍比較大。
另外，上半年生育健康、多組學(xué)大數(shù)據(jù)和感染防控業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)收入5.68億、2.81億和1.84億。其中，疫情之下生育健康業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健，而受益于新冠疫情產(chǎn)生的需求增長(zhǎng)，感染防控業(yè)務(wù)較上一年大幅增長(zhǎng)430%。
來(lái)源：公司公告
實(shí)際上，即使沒(méi)有疫情，精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)和感染防控兩大業(yè)務(wù)未來(lái)也有望成為繼生育健康業(yè)務(wù)后強(qiáng)有力的增長(zhǎng)點(diǎn)。
從外部環(huán)境來(lái)看，近幾十年來(lái)感染性疾病一直威脅著全球人口的生命健康，加上起病急、進(jìn)展快、病原體復(fù)雜等特點(diǎn)，加大了診斷及治療難度。另一方面，受?chē)?guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)的多項(xiàng)政策持續(xù)利好的影響，感染防控產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間越來(lái)越大。
更重要的是，堅(jiān)持研發(fā)基因扎根的華大基因，還有著技術(shù)積累與平臺(tái)（設(shè)備平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)）優(yōu)勢(shì)。
上半年，華大基因在已有的核心產(chǎn)品——基于宏基因組學(xué)的PMseq®病原微生物高通量基因檢測(cè)基礎(chǔ)上，從血流、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)及局灶四大癥候群維度，進(jìn)行了細(xì)化升級(jí)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)病原體的廣覆蓋；在檢測(cè)通量和準(zhǔn)確度方面優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)混合感染以及罕見(jiàn)特殊感染也可實(shí)現(xiàn)病原精準(zhǔn)檢測(cè)。
新冠疫情爆發(fā)后，華大基因不僅第一時(shí)間完成了多款新冠病毒檢測(cè)試劑盒的研發(fā)，產(chǎn)品包括核酸檢測(cè)試劑盒和抗體檢測(cè)試劑盒，技術(shù)覆蓋熒光PCR法、聯(lián)合探針錨定聚合測(cè)序法、酶聯(lián)免疫吸附測(cè)定法及膠體金法。
同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品還陸續(xù)獲得了歐盟、美國(guó)、日本、澳大利亞、新加坡和加拿大等國(guó)家和地區(qū)的相關(guān)資質(zhì)及認(rèn)證，并率先進(jìn)入WHO（世界衛(wèi)生組織）應(yīng)急使用清單。
根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的相關(guān)信息，截至2020年6月23日，取得國(guó)外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證或注冊(cè)的新冠檢測(cè)試劑生產(chǎn)企業(yè)清單已達(dá)300多家。數(shù)百家企業(yè)欲出海經(jīng)營(yíng)，而唯有華大基因在本次全球新冠戰(zhàn)疫之中響當(dāng)當(dāng)，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)拓展能力凸顯。
一方面是因?yàn)榧夹g(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，試劑盒所獲國(guó)際資質(zhì)最多；另一方面，國(guó)際化是一個(gè)體系化的積累優(yōu)勢(shì)，包括對(duì)對(duì)海外市場(chǎng)相關(guān)政策、法規(guī)等情況的分析與研判，渠道布局的拓展，技術(shù)人員的培養(yǎng)、組織與調(diào)配等，一定是平日積累的無(wú)數(shù)個(gè)“跬步”才有今天的“行至千里”。
02、可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
除了業(yè)績(jī)的可持續(xù)性增長(zhǎng)以外，華大基因的可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還體現(xiàn)在技術(shù)的更新迭代快，以及重磅新品推出的頻率上。
以生育健康業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)（NIPT）為例。
在新生兒遺傳代謝病篩查方面，華大基因研發(fā)的串聯(lián)質(zhì)譜技術(shù)可同時(shí)檢測(cè)幾十種遺傳代謝病，大大提高了篩查效率。同時(shí)，繼續(xù)深耕單基因遺傳病診斷領(lǐng)域，還對(duì)全外顯子檢測(cè)產(chǎn)品進(jìn)行大幅優(yōu)化與升級(jí)，大大縮短了報(bào)告交付周期。
“技術(shù)升級(jí)+新品頻發(fā)”模式，讓華大基因在無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位，截至2020年6月30日，全國(guó)371家產(chǎn)前診斷中心有超過(guò)180家選擇與華大合作，且有超過(guò)120家配置了華大自主測(cè)序平臺(tái)。
華大基因生育健康業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的不斷提高，得益于兩個(gè)方面：
一是，公司基于高通量測(cè)序儀等創(chuàng)新型自主檢測(cè)平臺(tái)的支持，通過(guò)涵蓋孕前、孕期、新生兒及兒童各個(gè)階段，滿(mǎn)足了眾多細(xì)分市場(chǎng)，積累了充沛的現(xiàn)金流。二是，公司通過(guò)不斷革新技術(shù)，持續(xù)增強(qiáng)著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
由于管理層的前瞻性布局，華大基因在腫瘤防控領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也非常突出。
目前，華大基因的檢測(cè)產(chǎn)品覆蓋了“預(yù)防-早篩-診療-監(jiān)測(cè)”的全腫瘤防控流程，圍繞多類(lèi)腫瘤構(gòu)建了閉環(huán)服務(wù)。
在腫瘤早篩方面，上半年子公司華大數(shù)極發(fā)布基于甲基化快速靶向測(cè)序的肝癌早篩技術(shù)EpiPlex™，對(duì)早期肝癌的檢測(cè)具有非常高的敏感性和特異性。同時(shí)，還率先推出同源重組缺陷（HRD）評(píng)分檢測(cè)，相較于BRCA檢測(cè)可有效篩選出更大的PARP抑制劑潛在獲益人群。兩者均在行業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
財(cái)報(bào)顯示，華大基因研發(fā)的重磅產(chǎn)品BRCA1/2基因突變檢測(cè)試劑盒（聯(lián)合探針錨定聚合測(cè)序法），也有望在2020年下半年獲得注冊(cè)證。
來(lái)源：公司公告
另外，上半年華大基因還收獲了不少新研發(fā)成果，包括新增高敏版PMseq®病原微生物高通量基因檢測(cè)產(chǎn)品，以及六項(xiàng)呼吸道病原體核酸檢測(cè)試劑盒（熒光PCR法）等。
能在新冠疫情爆發(fā)后的第一時(shí)間，便基于高通量測(cè)序技術(shù)推出多款具有高準(zhǔn)確性的試劑盒產(chǎn)品，這完全得益于此前的技術(shù)研發(fā)和人才積累。
可見(jiàn)，華大基因的成功并非偶然。沒(méi)有技術(shù)積累，沒(méi)有人才儲(chǔ)備，就不會(huì)有可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
不斷增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑也提升了公司的盈利能力。
上半年，銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率分別為65.34%、40.24%，主要系新冠試劑盒所在的精準(zhǔn)醫(yī)療板塊收入占比大幅提升，從而使得銷(xiāo)售費(fèi)用率等明顯下降。
此次新冠疫情，也讓華大基因迅速衍生出了“火眼”實(shí)驗(yàn)室綜合解決方案。除了常態(tài)化疫情防控以外，公司參與設(shè)計(jì)的新型氣膜版“火眼”實(shí)驗(yàn)室等方案，也彰顯出了公司的技術(shù)儲(chǔ)備和應(yīng)急管理能力。
特別是今年開(kāi)展的員工持股計(jì)劃，不僅有效的保障了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，也充分地體現(xiàn)出了華大基因?qū)沙掷m(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的深度戰(zhàn)略考量。
03、強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力
除了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以外，以技術(shù)為導(dǎo)向的華大基因，無(wú)疑擁有著強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持自主研發(fā)，是華大基因與其他做代理模式同行的根本區(qū)別。
2017-2019年，華大的研發(fā)費(fèi)用分別為1.74億、2.65億、3.34億，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.32%、10.44%、11.94%。另外，公司的研發(fā)人數(shù)也保持穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。
而且，對(duì)比同行來(lái)看，不管是研發(fā)投入金額的絕對(duì)值，還是研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比率）費(fèi)用率，華大基因始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、同花順
每年高額的研發(fā)投入，讓華大基因成為了全球少數(shù)具備全產(chǎn)業(yè)鏈資源的多組學(xué)科學(xué)技術(shù)服務(wù)提供商和醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。
目前，公司已建立了高性能計(jì)算、云計(jì)算、一體機(jī)等多種形式的數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，打造了數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、管理、計(jì)算和應(yīng)用為一體的閉環(huán)管理體系。尤其是在基因組數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)的支撐下，公司能輕松做到自主平臺(tái)成本可控。
要知道，未來(lái)基因測(cè)序技術(shù)在具備相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的前提下，有望逐步替代傳統(tǒng)的檢測(cè)技術(shù)。而華大基因的自主平臺(tái)基因測(cè)序儀具備快速、靈活、超高通量的特點(diǎn)，結(jié)合日益擴(kuò)大的基因組數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)作為支撐，使得公司在測(cè)序領(lǐng)域能夠?qū)崿F(xiàn)成本可控，進(jìn)而帶來(lái)整體檢測(cè)的滲透率不斷提升，覆蓋更多的受益人群。
另外，華大基因的全產(chǎn)業(yè)鏈布局也相當(dāng)完善。上游測(cè)序儀和配套試劑自主可控，中游在全球范圍內(nèi)運(yùn)行超過(guò)200個(gè)基因組學(xué)實(shí)驗(yàn)室，公司擁有測(cè)序、質(zhì)譜在內(nèi)的，具有領(lǐng)先的資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，下至行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行布局。
截止2020年6月30日，華大基因下屬的基因檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室共計(jì)23家，總面積約4.4萬(wàn)平方米，實(shí)驗(yàn)室已安全運(yùn)行累計(jì)超過(guò)173萬(wàn)小時(shí)，多組學(xué)數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)Dr.Tom專(zhuān)業(yè)用戶(hù)注冊(cè)數(shù)超過(guò)8500名。
諸如此類(lèi)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目，無(wú)不構(gòu)建起了華大基因強(qiáng)大的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。
04、“重估”華大基因
總結(jié)來(lái)看，新冠疫情的確給華大基因帶來(lái)了“客觀”增長(zhǎng)。
但實(shí)際上，華大基因的投資價(jià)值之所以能被“重估”，主要在于公司擁有的優(yōu)質(zhì)基本面、可持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
展望未來(lái)，疫情不僅給華大基因帶來(lái)了價(jià)值重估，還給IVD及檢測(cè)行業(yè)帶來(lái)了新的變局。無(wú)論是并購(gòu)擴(kuò)張加速、行業(yè)集中度提升，亦或是產(chǎn)業(yè)鏈延伸等，以華大基因?yàn)榇淼捏w外診斷龍頭，都將會(huì)獲得新一輪的發(fā)展機(jī)遇。
110102000668（1）號(hào)