兩天拉升40%，一天跌出13%，九月下旬，借著國外二次疫情爆發(fā)，康泰醫(yī)學（300869.SZ）再次成為市場焦點。
康泰醫(yī)學上一次成為焦點，始于8月24日。作為創(chuàng)業(yè)板注冊制“十八羅漢”之一，康泰醫(yī)學首日走勢風光無二，尾盤一度飆漲逾2900%，全天漲幅高達1061.42%。
自8月26日開始，康泰醫(yī)學開始了長達12個交易日的盤整，股價由138.99元/股跌至65.95元/股，累計下跌52.55%。
就在市場認為康泰醫(yī)學已經(jīng)過度炒作，并開始預測其回調幅度之時，康泰醫(yī)學又用兩次累計達103.18%漲幅的放量上漲，讓看空一方顏面無存。
康泰醫(yī)學究竟成色如何，引得資金方如此偏愛？
01天時+人和，催生3000%漲幅
在A股市場，新股的炒作，從來都需要天時地利人和三者俱全。
所謂天時，指的是大盤環(huán)境與市場規(guī)則的配合；地利是公司的基本面與概念保證；人和則是被充分調動的市場情緒。
在天時上，康泰醫(yī)學占盡先機。作為注冊制改革的重頭戲，“十八羅漢”（18只新股）同時登場，這是創(chuàng)業(yè)板的歷史性時刻。首發(fā)當天收盤時，18只新股平均漲幅達212%，表現(xiàn)大超預期。
2020年6月12日公布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》2.1款規(guī)定“創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前五個交易日不設價格漲跌幅限制。”這條規(guī)定一改過去40%的首發(fā)漲跌停限制，在規(guī)則上為8月24日之后登陸創(chuàng)業(yè)板的上市公司，打開了股價上漲的天花板。
在人和因素上，拉升康泰的資金充分調動了市場的情緒。
縱觀A股市場，“盲點套利”是屢試不爽的賺錢大法。所謂“盲點套利”就是市場新出現(xiàn)的制度、題材、個股，說的更俗一點就是炒作“新奇特”。
對于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后第一批“十八羅漢”，資金方自然不會放過。
而10.61元的首發(fā)股價，成為康泰醫(yī)學被主力資金選中的重要因素。
同樣把股票價格拉升至100元以上，對于一支首發(fā)價格10元的股票，是10倍以上漲幅；對于一支首發(fā)價格50元股票，則只是1倍漲幅。100%和1000%之間，形成的市場眼球效應有云泥之別。
翻看注冊制施行后的股票首發(fā)價格，能夠發(fā)現(xiàn)10.61元的康泰醫(yī)學和18.79元的卡倍億，是“十八羅漢”中首發(fā)價格最低的兩支股票。
此外，疫情引發(fā)的上半年資金對醫(yī)藥股的追逐，也是康泰醫(yī)學能幻化成妖的基本面因子。
02被忽視的地利——細分市場龍頭
被天時與人和掩蓋的，是康泰醫(yī)學的“地利”——作為細分市場龍頭的基本面。
今年上半年，康泰醫(yī)學營收7.51億元，同比增長421.17%；凈利潤3.64億元，同比增長1820.05%，總資產(chǎn)回報率（ROA）達到39.57%。
在注冊制十八羅漢中，康泰醫(yī)學上半年ROA數(shù)據(jù)位居榜首。即便和創(chuàng)業(yè)板中其他標的相比，康泰醫(yī)學上半年的業(yè)績也罕有敵手?？堤┽t(yī)學將經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大增幅的原因，解釋為因新冠疫情而造成的紅外體溫計、血氧類產(chǎn)品需求激增。
疫情，確實是康泰醫(yī)學財務基本面改善的一個動因。但在行業(yè)資深人士看來，支撐康泰醫(yī)學財務基本面爆發(fā)的長邏輯，是其海外醫(yī)療器械細分龍頭的定位優(yōu)勢。
康泰醫(yī)學的主營業(yè)務，是醫(yī)療器械制造及銷售。更進一步說，是血氧類、監(jiān)護類和心電類醫(yī)療器械制造及銷售。2017年至2019年，血氧類、監(jiān)護類和心電類的合計收入占主營業(yè)務收入的比例分別為75.35%、72.16%和73.57%。
在血氧類、監(jiān)護類和心電類三個細分賽道中，都已經(jīng)有競爭對手“搶跑”。但和這些競爭對手相比，康泰醫(yī)學有獨有優(yōu)勢。
比如，在血氧類醫(yī)療器械賽道中，和龍頭魚躍醫(yī)療相比，康泰醫(yī)學貴在聚焦海外業(yè)務，增速明顯。
和康泰醫(yī)學相比，魚躍醫(yī)療雖然營收規(guī)模較大，產(chǎn)品線齊全，但其血氧設備只屬于家用醫(yī)療系列的一個分支。
從業(yè)務發(fā)展重點來看，魚躍醫(yī)療更注重醫(yī)用高端耗材產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。其器械產(chǎn)品主要集中在呼吸供氧、康復護理、手術器械、高值耗材、中醫(yī)器械、藥用貼膏及高分子衛(wèi)生輔料等領域，并不聚焦于血氧類產(chǎn)品。
因為不聚焦，所以魚躍在財報中也并未細分出血氧產(chǎn)品相關數(shù)據(jù)。但按照血氧設備所從屬的家用醫(yī)療板塊，我們可以推斷魚躍醫(yī)療血氧產(chǎn)品的天花板。
2017年至2020年上半年，魚躍家用醫(yī)療板塊創(chuàng)造營收分別為13.1億，15.33億，17.81億及13.43億元，占營收比例，分別為37%，36.66%，38.42%及39.28%。同期魚躍醫(yī)療海外市場收入，占營收比例分別為23.05%，15.71%，17.18%及29.79%。
對魚躍醫(yī)療海外家庭醫(yī)療業(yè)務板塊做線性預估，可知2017年至2020年上半年，其家庭醫(yī)療板塊海外業(yè)務貢獻營收分別為3.02億，2.41億，3.06億及4億元。這是魚躍醫(yī)療的血氧類產(chǎn)品海外營收的天花板。
雖然在計算海外血氧類產(chǎn)品預估營收之后，康泰并不占據(jù)絕對優(yōu)勢。但在海外業(yè)務布局方面，康泰的進取態(tài)度顯然更積極。
而在監(jiān)護設備賽道上，康泰醫(yī)學相較于主要競爭對手寶萊特（300246.SZ）的優(yōu)勢，仍舊是聚焦海外市場。
近三年，寶萊特海外業(yè)務營收分別為1.29億、1.5億及1.56億，占營收比例分別為18.62%、18.55%及19.04%（公司未披露2020年上半年海外業(yè)務數(shù)據(jù)）；同期監(jiān)護儀產(chǎn)品創(chuàng)造營收，分別為2.03億、2.35億、2.28億，占營收比例分別為29.17%、29.08%，27.91%
對寶萊特海外監(jiān)護業(yè)務板塊做線性預估，可知其近三年貢獻營收分別為0.38億、0.44億及0.43億元。
自2017年開始，康泰醫(yī)學的海外業(yè)務占比，從未低于65%。自2017年至2020年上半年，康泰醫(yī)學海外業(yè)務貢獻營收分別為2.65億、2.77億、2.79億及5.44億，占主營業(yè)務收入比例，為66.71%、76.35%、71.94%及72.45%。由此可預估，同期其監(jiān)護類產(chǎn)品海外營收分別為0.63億、0.59億、0.71億及0.29億。
和主要競爭對手相比，康泰醫(yī)學在監(jiān)護類設備海外出口方面，占據(jù)了絕對優(yōu)勢。
與同行相比，康泰醫(yī)學主業(yè)更聚焦。其產(chǎn)品涵蓋了血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護類、血壓類等多個大類，可比公司均有部分類別產(chǎn)品與康泰醫(yī)學重合，但不存在產(chǎn)品結構與公司完全相同的上市公司。
從銷售區(qū)域看，康泰醫(yī)學顯然更注重海外市場。這是同行業(yè)其他公司所不具備的優(yōu)勢。
110102000668（1）號