2020年油價異常波動背后的邏輯

　　國際油價波動是行業(yè)趨勢主導(dǎo)的長期因素和突發(fā)事件帶來的短期因素共同作用的結(jié)果，與2008年和2014年的油價下跌相比，2020年油價跌得更快、更深且波動幅度更大，主要是因?yàn)橛绊懹蛢r的這兩大因素出現(xiàn)了根本性變化。

　　從長期因素來看，一方面，近年來全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期，缺乏新的增長動能，經(jīng)濟(jì)增速放緩，2019年全球經(jīng)濟(jì)增幅不足3%，為10年來最低水平；疫情暴發(fā)前，國際貨幣基金組織(IMF)等主要機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)僅會略有好轉(zhuǎn)。受經(jīng)濟(jì)低速發(fā)展和萎靡狀態(tài)影響，石油需求增長乏力，2019年全球石油需求增長不足100萬桶/日，連續(xù)第5年下降；2020年，疫情暴發(fā)前的石油需求預(yù)期增幅也僅為110萬桶/日左右，全球石油需求也隨經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)入低速增長期。

　　另一方面，雖然全球一次能源消費(fèi)總量保持了穩(wěn)中有增，但非化石能源的增速明顯超過化石能源，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)向清潔低碳轉(zhuǎn)型的趨勢越來越明顯。2019年下半年到2020年初，歐洲宣布了一系列野心勃勃的清潔能源計(jì)劃，煤電清零、提高能效、加快可再生能源發(fā)展等舉措層出不窮；中國、日本、韓國等也紛紛出臺鼓勵化石能源清潔利用和非化石能源發(fā)展的政策；道達(dá)爾、殼牌等歐洲公司加速布局天然氣和電力行業(yè)，全球能源轉(zhuǎn)型已從專家學(xué)者的呼吁轉(zhuǎn)為政府和行業(yè)層面的實(shí)際行動，石油需求峰值正逐漸成為現(xiàn)實(shí)。

　　此外，2017年以來，以俄羅斯和沙特為首的歐佩克+已連續(xù)3年實(shí)施限產(chǎn)保價政策，雖然推動油價持續(xù)恢復(fù)，并在2019年中期達(dá)到70美元/桶以上，但并沒有從根本上解決石油需求前景問題。而且隨著行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力不斷提升，石油勘探開發(fā)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，美國、挪威、巴西、圭亞那等成為供應(yīng)增長的接替力量，石油已不再是稀缺資源，這一點(diǎn)近3年表現(xiàn)得越來越明顯。

　　從短期因素來看，一方面，全球疫情的嚴(yán)重程度不僅使世界經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退，而且影響了全球石油需求，美國能源信息署(EIA)、國際能源署(IEA)、歐佩克等主要機(jī)構(gòu)對石油需求的預(yù)期與疫情的嚴(yán)重程度密切相關(guān)。在疫情主要影響中國和東北亞地區(qū)時，人們對2020年全球石油需求預(yù)期仍比較樂觀，僅將全年石油需求增長預(yù)期由此前的110萬桶/日調(diào)低至50萬桶/日；3月初，歐美國家暴發(fā)疫情，并加速向俄羅斯、印度等新興經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中國家蔓延，歐盟27國全境封鎖、美國50個州全部進(jìn)入“重大災(zāi)難狀態(tài)”，人們對全球石油需求增長的預(yù)期迅速由正轉(zhuǎn)負(fù)。挪威能源咨詢公司Rystad預(yù)計(jì)，2020年全球石油需求將下滑10.8%，近1100萬桶/日。此后，國際能源署、美國能源信息署等均根據(jù)全球疫情發(fā)展和新冠肺炎疫苗研究與推廣情況對全球石油需求預(yù)期進(jìn)行了修正，但均預(yù)計(jì)，2020年需求會大幅降低800萬~900萬桶/日，且短期內(nèi)難以恢復(fù)到正常水平。

　　另一方面，人們對于全球政治經(jīng)濟(jì)前景的迷茫成為一種更可怕的“病毒”，加劇了投資者的恐慌情緒，導(dǎo)致資本市場劇烈波動。2020年二季度，在全球疫情最嚴(yán)重的時候，全球市場恐慌指數(shù)(VIX)達(dá)到前所未有的水平，其中美股恐慌指數(shù)高達(dá)83，而此前的最高紀(jì)錄僅為40左右。資本市場負(fù)面情緒加重最直接的結(jié)果就是大宗商品價格下跌，原油作為全球大宗商品之首，首當(dāng)其沖。

　　此外，歐佩克+減產(chǎn)政策變化是導(dǎo)致2020年油價異常波動的直接推手。在全球疫情嚴(yán)重的3月和4月，石油需求因疫情封鎖措施而大幅下降，但歐佩克+卻在此時打起了價格戰(zhàn)，沙特和俄羅斯帶頭增產(chǎn)降價，以搶占市場份額，導(dǎo)致全球石油供應(yīng)短期內(nèi)大幅增加，石油庫存飆升，最高時比5年平均水平高近4億桶，庫存使用率超過80%，接近滿庫，石油市場呈現(xiàn)歷史上從未出現(xiàn)過的全方位過剩，油價“一瀉千里”。直到歐佩克+在5月開始執(zhí)行新的減產(chǎn)協(xié)議，油價才回暖。此后，由于歐佩克+始終保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，雖然出現(xiàn)了歐美疫情反復(fù)等情況，但對油價的影響較為有限。（化工網(wǎng)）