http://china.chemnet.com/ 2020-09-23 11:31:55 期貨日報
目前,低硫燃料油期貨上市已滿百日。在市場人士看來,低硫燃料油期貨不僅整體運(yùn)行平穩(wěn),價格活躍度高,更與原有能化品種形成了良好的互動關(guān)系。
整體運(yùn)行平穩(wěn)?與部分能化品種形成良好互動
華泰期貨燃料油分析師康遠(yuǎn)寧告訴期貨日報記者,低硫燃料油期貨自6月22日在上期所子公司上期能源正式掛牌交易以來,整體運(yùn)行良好,持倉量穩(wěn)步上行,其間未出現(xiàn)不合理的價格異動。
“雖然相比380高硫燃料油來說,其成交量還比較低,但是作為新品種,其成交量和持倉量都在持續(xù)增長。尤其是持倉量,近期已突破20萬手。”中銀國際期貨能化分析師曹擎補(bǔ)充道。
對此,光大期貨能化分析師杜冰沁解釋道,這主要是受到了國際油價和新加坡低硫掉期價格大幅波動的影響。據(jù)介紹,9月以后,低硫燃料油主力合約LU2101的成交量和持倉量都出現(xiàn)了大幅增長。另外其價格波動率也有所上升。加之,高低硫價差回歸至與新加坡價差相當(dāng)?shù)乃健T谒磥恚?ldquo;這不僅反映出了投資者參與國內(nèi)低硫燃料油市場的熱情,也使得國內(nèi)期貨價格與外盤價格聯(lián)動更為緊密。一定程度上也有助于境內(nèi)低硫燃料油期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能的提升”。
期貨日報記者了解到,截至9月22日收盤,低硫燃料油期貨累計(jì)成交323.75萬手,成交金額791.08億元,日均成交4.98萬手,日均成交金額12.17億元,日均持倉量9.96萬手。最大日成交量為14.58萬手,最大日持倉量為20.44萬手。主力合約LU2101收報2230元/噸,較上市首日開盤價2570元/噸下跌340元/噸。
低硫燃料油期貨能在上市百天左右就取得如此成就,在市場人士看來,與上期能源在低硫燃料油上市一個月左右就引入的做市業(yè)務(wù)有著密切關(guān)系。
據(jù)杜冰沁介紹,上市伊始,低硫燃料油主力與次主力合約分別為LU2101和LU2105,仍延續(xù)了以往品種1月、5月和9月為主力合約的習(xí)慣。進(jìn)入8月后,隨著做市效果的逐步顯現(xiàn),LU2102、LU2103和LU2104合約的流動性大幅上漲。
就目前來看,康遠(yuǎn)寧認(rèn)為,做市業(yè)務(wù)已取得了一定成效。除主力合約外的連續(xù)合約均具備一定量的成交和持倉,且呈現(xiàn)由近到遠(yuǎn)持倉逐步遞減的特征。在這樣的情況下,未來有望實(shí)現(xiàn)主力連續(xù)換月,形成穩(wěn)定連續(xù)交易格局,進(jìn)而提高品種價格發(fā)現(xiàn)功能,提升企業(yè)參與的積極性。
提及低硫燃料油期貨的機(jī)構(gòu)參與者,杜冰沁認(rèn)為,其主要目的在于完善配置,提升自身的資產(chǎn)管理能力。據(jù)了解,作為原油直接的下游產(chǎn)品之一,低硫燃料油期貨不僅與原油的相關(guān)度非常高,價格波動也較大。在這樣的情況下,將低硫燃料油期貨作為能化品種配置中的一環(huán),自然可更好地服務(wù)于資產(chǎn)管理。
實(shí)際上,在東海研究所高級分析師李婉瑩看來,低硫燃料油上市后,就為投資者提供了很多跨品種交易機(jī)會。比如低硫燃料油—原油裂解價差、燃料油高低硫價差套利等,都是在境內(nèi)燃料油期貨上市后投資者才可以配置的新頭寸。
據(jù)康遠(yuǎn)寧介紹,目前低硫燃料油期貨與部分能化品形成了較好的互動性,尤其是與上游的原油期貨,兩者價格的相關(guān)系數(shù)已達(dá)到0.9以上。
另外,作為一個國際化品種,曹擎表示,境內(nèi)低硫燃料油期貨的上市還提供了包括低硫跨區(qū)價差、上海低硫與新加坡柴油的價差等在內(nèi)的內(nèi)外跨區(qū)套利的交易機(jī)會。
而投資者當(dāng)前之所以更愿意參與套利,而非單邊持有,在曹擎看來,主要是因?yàn)長U2101合約上一些交割的細(xì)則仍在完善中。尤其是在低硫燃料油首次交割距離現(xiàn)在較遠(yuǎn),目前尚未見到倉單,期現(xiàn)轉(zhuǎn)換存在一定不確定性的情況下,投資者難免更加關(guān)注價差和套利。
產(chǎn)業(yè)關(guān)注度較高?參與度有待進(jìn)一步提升
在產(chǎn)業(yè)客戶的參與度方面,據(jù)李婉瑩了解,相對于個人投資者而言參與度并不算很低。尤其是在高硫燃料油品種在境內(nèi)已運(yùn)行多年,不少相關(guān)企業(yè)都會多少參與這一期貨品種進(jìn)行風(fēng)險管理的情況下,隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,這些對產(chǎn)業(yè)鏈更加熟悉、對期貨工具的訴求更高、具備天然優(yōu)勢的參與者自然逐漸由高硫燃料油期貨轉(zhuǎn)向低硫燃料油期貨。尤其境內(nèi)低硫燃料油期貨在設(shè)計(jì)上仍沿用了國際化品種“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計(jì)價”的交易模式,天然可以對沖人民幣匯率波動帶來的風(fēng)險敞口,利用其進(jìn)行風(fēng)險管理,境內(nèi)相關(guān)企業(yè)的套期保值等活動可獲得更大的便利性。杜冰沁補(bǔ)充道。
不過,相較于高硫燃料油期貨,康遠(yuǎn)寧發(fā)現(xiàn),目前低硫燃料油期貨的產(chǎn)業(yè)客戶參與度仍然較低。
在杜冰沁看來,這主要因?yàn)橐咔橄氯蛸Q(mào)易活動銳減,進(jìn)一步影響市場對于低硫燃料油現(xiàn)貨的需求。“盡管近幾個月現(xiàn)貨市場對于低硫燃料油的需求呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的態(tài)勢,但目前仍未恢復(fù)到疫情前的水平,一定程度上抑制了產(chǎn)業(yè)客戶的參與度。”
另外,從產(chǎn)業(yè)格局轉(zhuǎn)變的角度上來看,李婉瑩認(rèn)為,目前低硫燃料油期貨產(chǎn)業(yè)參與度較低也屬正常。“雖然IMO2020對船燃硫排放做出了明確規(guī)定,促成了我國低硫燃料油期貨的上市,但實(shí)際船只燃料設(shè)備改造周期較長,且市場完全適應(yīng)高低硫切換需要較長時間,加之產(chǎn)業(yè)戶也需要一定時間熟悉以及運(yùn)用低硫燃料油期貨。在這樣的情況下,低硫燃料油期貨的產(chǎn)業(yè)參與度難免受到影響。”李婉瑩道。
康遠(yuǎn)寧補(bǔ)充道,低硫燃料油期貨上市與交割間存在較長的時間差,交割品質(zhì)高于國際標(biāo)準(zhǔn),近期國內(nèi)低硫船燃加注利潤出現(xiàn)一些倒掛(現(xiàn)貨價格高于終端加油價格),供油商無法用期貨完全對沖利潤風(fēng)險,加上該品種目前流動性仍有提升空間等,這些因素也在一定程度上增加了部分潛在參與者的觀望情緒。
不過,曹擎表示,目前市場對于低硫燃料油期貨還是存在較大的興趣和關(guān)注的,若首次交割順利,期現(xiàn)價格回歸制度良好,未來應(yīng)當(dāng)會有更多客戶積極參與其中。
至于境外參與者方面,據(jù)上期能源相關(guān)工作人員介紹,目前的參與度雖也較為可觀,但仍存在進(jìn)一步提升空間。尤其目前,很多境外潛在客戶仍處于觀望的情況下,曹擎建議,從兩方面著手提升境外參與者的參與度。一是改善期貨合約本身的狀態(tài)。這其中包括提高成交量、持倉量,合理化各項(xiàng)規(guī)則制度,增加有利于交割與交易的各種方式方法等。二是通過投資者教育,幫助更多外資企業(yè)了解中國的期貨市場。“很多外資企業(yè)其實(shí)很想尋找合適的風(fēng)險管理工具,只是對國內(nèi)期貨市場仍然存有憂慮,因此更多的宣傳和推廣工作十分必要。”(化工網(wǎng))