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九洲藥業(yè):?jiǎn)?dòng)CMO業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新周期

發(fā)布日期:2015-10-16   瀏覽次數(shù):14
核心提示:  投資要點(diǎn):  上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。公司公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過,籌集資金將用于CMO 多功能生產(chǎn)基地建設(shè)及CRO/CMO


  投資要點(diǎn):

  上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。公司公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過,籌集資金將用于CMO 多功能生產(chǎn)基地建設(shè)及CRO/CMO 研發(fā)中心建設(shè),助力公司CMO 業(yè)務(wù)進(jìn)一步壯大。高毛利的CMO 業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提升公司盈利能力,大客戶諾華新藥獲批增加業(yè)績(jī)彈性, 大股東大力托底員工持股, 彰顯公司發(fā)展信心。維持2015~2016年EPS 1.00/1.26/1.59元,考慮到2016年是公司業(yè)績(jī)彈性大幅凸顯的元年,參考A 股同類公司估值水平,我們給予公司2016年55X PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至69元,上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
  大股東大力托底員工持股,彰顯公司發(fā)展信心。公司已于9月26日公告完成員工持股計(jì)劃的購(gòu)買,總規(guī)模1.38億元,成交均價(jià)45元/股,鎖定期12個(gè)月。員工持股計(jì)劃考核指標(biāo)為2015年業(yè)績(jī)?cè)鏊?,大股東保底10%(若業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%)或6%(若業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%)收益,并提供4倍杠桿,員工根據(jù)公司業(yè)績(jī)及個(gè)人考核取得額外投資收益。此次員工持股計(jì)劃激勵(lì)到位,大股東支持力度之強(qiáng)彰顯公司發(fā)展信心。

  大客戶諾華新藥獲批,業(yè)績(jī)彈性望凸顯。公司CMO 業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,上半年實(shí)現(xiàn)收入 2.52億,同比增長(zhǎng) 57.76%,毛利潤(rùn)占比由2014年同期47.13%增長(zhǎng)至 55.76%。大客戶諾華重磅抗慢性心衰藥物L(fēng)CZ696(商品名Entresto)已提早獲FDA 批準(zhǔn),全球銷售收入有望突破50億美元,最晚將于2016年初進(jìn)入美國(guó)Medicare 醫(yī)保,開啟高速增長(zhǎng)周期。公司作為該藥主要成分 AHU-377原料藥及中間體的核心供應(yīng)商, 業(yè)績(jī)彈性有望隨之逐步體現(xiàn)。2015年有望初步實(shí)現(xiàn)諾華新增訂單收入 1-2億,后續(xù)將根據(jù)訂單確認(rèn)情況上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:CMO 產(chǎn)能釋放低于預(yù)期;諾華訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期。

 
 
 
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