山東步長制藥股份有限公司（以下簡稱步長制藥）2021年度報告顯示，報告期內，步長制藥實現營業(yè)收入157.63億元，歸屬上市公司股東凈利潤12.89億元。
圖：步長制藥2016-2021年核心經營數據
一、聚焦心腦血管中藥市場，占據營收半壁江山
米內網數據顯示，近年來，醫(yī)院終端和零售終端心腦血管中藥的銷售總額均超千億元規(guī)模。2015-2018年，心腦血管疾病銷售額均表現為逐年增長趨勢，2019年略有下降。2019年銷售額1109.80億元，同比減少6.49%。2020年、2021年銷售額基本穩(wěn)定在1100億元規(guī)模。
圖2：2015-2020年我國心腦血管中藥銷售額（數據來源：米內網）
在心腦血管用藥領域，步長制藥擁有腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液和谷紅注射液四個知名獨家品種，其 2021 年合計銷售收入達到 73.97 億元，占公司總營收的半壁江山。根據米內網的數據顯示，腦心通膠囊、丹紅注射液、穩(wěn)心顆粒三個獨家品種 2020 年在心腦血管中成藥市場份額的排名在前 20 位。
表1：2020年中國公立醫(yī)療機構終端心腦血管中成藥通用名TOP10 （來源：米內網）
本期，天地云圖中藥產業(yè)大數據平臺從腦心通膠囊涉及原料角度，淺析企業(yè)面臨的中藥原料成本壓力情況。
二、腦心通膠囊核心成分
表2：腦心通膠囊核心成分
腦心通膠囊能益氣活血，化瘀通絡，用于氣虛血滯、脈絡瘀阻所致的中風中經絡，半身不遂、肢體麻木、口眼歪斜、舌強語謇及胸痹心痛、胸悶、心悸、氣短；腦梗塞、冠心病心絞痛屬上述證候者。
三、腦心通膠囊原料漲跌
表3：腦心通膠囊原料漲跌情況
腦心通膠囊核心原料在2021年1月-2022年8月期間，上漲品種9個，占比56%，下跌品種3個，占比19%，走平品種4個，占比25%。
四、腦心通膠囊原料行情分析
黃芪，市場庫存有量，近期整體需求偏弱。由于市場經營的商家較多，貨源零售走動不錯，大貨整體走動不快，行情波動不大，現小片價格在23-25元（公斤價，下同）之間，一般中等片價格37-41元，大片喊價60-66元不等。
赤芍，時處銷售淡季，商家按計劃購銷，市場近期貨源走動一般，商家關注度不高，行情少有波動，市場京統(tǒng)貨價格在55-59元之間，短期內價格不會有太大波動。
丹參，近期丹參購銷情況一般，市面來貨量不大，行情穩(wěn)健，現市場丹參安徽統(tǒng)貨17-18元，山東統(tǒng)貨售價19-20元，河南統(tǒng)貨售價18-19元，丹參統(tǒng)粒售價25-26元。市場整體庫存有量，預計價格保持平穩(wěn)運行。
當歸，因產區(qū)長勢不佳，近期關注商家較多，市場小批量走動順暢，行情出現上漲，現市場當歸藥廠個子貨價格在44元上下。如果產新后產量減少，行情還有繼續(xù)走高可能。
川芎，產地苓種漲價，明年種植成本增加，導致產地走暢、價漲，市場行情小幅上揚，且問價商家增多，目前市場統(tǒng)貨多要價在33元左右。
桃仁，今年產新產量較多，低迷行情依然未見好轉，價格下滑，目前市場山桃仁統(tǒng)貨多要價在38-39元。
紅花，產新已進入中后期，因新貨產量沒有預期那么大，產地商販購貨積極，帶動價格穩(wěn)步上揚，目前市場新疆貨多要價在155元左右，云南貨與其它產區(qū)的貨價在150元左右。預計后市價格還有波動可能。
乳香，市場貨源供求平衡，商家的購進積極性一般，近期行情沒有波動，現一般貨價格在25-27元之間，乳香珠價格55-58元，后市走穩(wěn)。
沒藥，商家按計劃購銷，市場貨源總體消化不佳，行情表現較為平淡，現統(tǒng)貨價格在40-43元之間。產區(qū)來貨穩(wěn)定，短期后市繼續(xù)走平。
雞血藤，產區(qū)常有來貨，市場貨源有量，近期時有批量走動，行情變化不大，現進口統(tǒng)片價格在9-10元之間，有商家關注。
牛膝，受去年產地減產影響，懷牛膝行情居高不下，目前市場牛膝頭肥貨售價50-55元，二肥貨售價43-45元，平條售價38-40元。牛膝0.4-0.6的丁的價格55-60元。預計產新前，高價行情將繼續(xù)。
桂枝，市場貨源充足，行情穩(wěn)堅，目前市場桂枝優(yōu)質貨售價12-13元，小中片價格8-9元，中片價格7-8元，大片價格7元上下，預計短期內行情穩(wěn)定運行。
桑枝，市場桑枝貨源充足，近期需求一般，行情平穩(wěn)，市場桑枝統(tǒng)貨售價3-3.5元，商家關注度不高，預計未來價格波動不大。
地龍，新貨上市購銷，近期咨詢購貨商不多，貨源小批量購銷，行情相對平穩(wěn)，目前市場地龍廣西、上海全開統(tǒng)貨售價210-220元，一般統(tǒng)貨180-190元；上海一般統(tǒng)貨160-170元。
全蝎，產地正在產新，價格較前期疲軟，現在活蝎子價格800-900元，清水貨價格1700-1900元，選貨價格2000元，預計短期內行情疲軟運行。
水蛭，產區(qū)產新結束，市場貨源供應量不多，價格堅挺，貨源走銷一般，現清水統(tǒng)貨價格在1780-1800元，選貨價格1850元左右。
五、原料整體后市預判
1、半數以上原料采購成本壓力較大 原料壓力測試顯示，目前腦心通膠囊原料從供應量壓力上看，主要來自于牛膝、當歸、川芎和水蛭等，核心原料幾乎全線漲價；而從質量壓力上看，主要來自于水蛭、全蝎、乳香、沒藥等。
2、紅花行情大幅振蕩同樣造成原料供給不穩(wěn)定 紅花一年兩收，已連續(xù)3個產新季上漲，前期價格利達到180元，利潤已經非常高，對農戶有較大吸引力，山東、安徽等北方地區(qū)因此出現非道地性種植。2022年云南紅花產新后，因為產量增加30%左右，導致價格下滑。
目前全國紅花產量分布，新疆紅花產量占到整體產量的60%左右，云南產量占比30%左右，今年商家預判新疆紅花產新后行情還有下滑空間，但是，新疆今年種植面積雖然比去年大，畝產量卻不及去年，一方面是部分紅花遭受干旱與高溫影響，出現減產；另一方面是采摘紅花人工費高，而且采摘步入后期后，因后期產的花序價值偏低，采摘不劃算，造成人為減產，導致紅花行情又被迅速拉高。
3、費用和原料成本增加致公司凈利潤率降低 近3年，步長制藥銷售費用分別高達82.87億、80.36億以及80.81億，2019年，銷售費用占營業(yè)收入比直逼60%，僅次于中恒集團；同時，僅從看腦心通膠囊原料看，2021-2022年，原料中的漲價品種占比超過56%，銷售費用過高和原料大幅漲價，成為步長制藥目前利潤率下降的兩大主因。
