12月16日訊 近日，第四批國采品種傳出，在業(yè)內(nèi)引起了廣泛討論，此次共有44個(gè)品種90個(gè)品規(guī)納入集采，生物制劑和中成藥依舊未有納入。中藥股一哥未受影響，市值持續(xù)攀升，截至發(fā)稿日，片仔癀總市值接近1500億元，今年以來漲幅高達(dá)130%左右。肝炎“藥王”在零售終端的市場份額持續(xù)高漲，2020年至今申報(bào)的3個(gè)1類新藥備受關(guān)注。
市值從20億到超千億，專注肝病用藥大賣20億
資料顯示，片仔癀2003年上市時(shí)市值只有20余億，目前市值已超1400億元，最新公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.7億元，同比增長16.78%；凈利潤13.29億元，同比增長19.83%。券商預(yù)測2020全年公司凈利潤有望達(dá)到16億元以上，增速約為20%左右。
公司亮麗的業(yè)績吸引了眾多投資者的目光，前段時(shí)間，有傳以“價(jià)值投資”風(fēng)格見長的私募大佬林園減持，片仔癀曾一度閃崩，隨后辟謠消息傳出“只是將一些規(guī)模較大的基金做了拆分”，但有券商認(rèn)為公司核心產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，未來存在不確定性，是引起投資者擔(dān)憂的導(dǎo)火線。
圖1：片仔癀肝病用藥的營收情況（單位：億元）
來源：公司年報(bào)
肝病用藥是片仔癀的核心業(yè)務(wù)，從前三季度的情況來看，最近三年該業(yè)務(wù)占公司總營收的比例從39.49%一路上漲至44.10%，毛利率卻從83.29%下滑至79.52%；而從全年的業(yè)績情況來看，2018年肝病用藥營業(yè)收入接近18億元，毛利率為83.02%，2019年突破20億元，毛利率為81.99%。2020年前三季肝病用藥營業(yè)收入已經(jīng)高于去年全年水平，預(yù)計(jì)今年全年的銷售額有望再創(chuàng)新高。
今年1月，片仔癀發(fā)布公告稱，因主要原料及人工成本上漲，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價(jià)格從530元/粒上調(diào)到590元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約40元/粒；海外市場供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約5.80美元/粒。目前來看，調(diào)價(jià)后實(shí)現(xiàn)了量價(jià)齊升的效果，但毛利率卻跌破80%。片仔癀的主要成分牛黃、麝香近年來價(jià)格持續(xù)上漲，未來公司要如何扛住生產(chǎn)壓力提高效益，值得繼續(xù)觀察。
肝炎藥王地位穩(wěn)固，3個(gè)1類新藥揭開化藥領(lǐng)域序幕
圖2：肝炎用藥TOP3企業(yè)市場份額情況
來源：米內(nèi)網(wǎng)中國城市實(shí)體藥店中成藥終端競爭格局
片仔癀的肝炎用藥主要銷售市場在零售藥店，據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，最近幾年片仔癀在中國城市實(shí)體藥店中成藥終端肝炎用藥的市場份額屢創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)2020全年能上漲至45.49%，與TOP2、TOP3企業(yè)拉開的差距將更加明顯。
表1：2020E肝炎用藥品牌TOP20
來源：米內(nèi)網(wǎng)中國城市實(shí)體藥店中成藥終端競爭格局
據(jù)2020年全年預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，片仔癀、片仔癀膠囊、茵膽平肝膠囊三大獨(dú)家產(chǎn)品分別位列TOP1、TOP4以及TOP11，片仔癀繼續(xù)以超高的市場份額坐穩(wěn)冠軍品牌寶座，而片仔癀膠囊則從去年的TOP6上漲了2個(gè)位次，茵膽平肝膠囊下滑明顯。
2020年8月，片仔癀公告稱，公司收到了國家藥監(jiān)局簽發(fā)的批準(zhǔn)通知書，已上市品種片仔癀增加治療中晚期原發(fā)性肝癌功能主治的臨床試驗(yàn)補(bǔ)充申請獲得批準(zhǔn)。公司在強(qiáng)化片仔癀的研究之余，還在布局創(chuàng)新藥，尤其是肝、膽領(lǐng)域相關(guān)創(chuàng)新藥，有助于和公司現(xiàn)有片仔癀產(chǎn)品協(xié)同，加大公司肝膽領(lǐng)域的優(yōu)勢，提升競爭力。
表2：2020年至今片仔癀申報(bào)的新藥情況
來源：米內(nèi)網(wǎng)MED2.0中國藥品審評數(shù)據(jù)庫
2020年8月，公司公告稱PZH2111片獲批臨床，該新藥主要用于治療肝內(nèi)膽管細(xì)胞癌、尿路上皮細(xì)胞癌等晚期實(shí)體腫瘤。截至公告日，該新藥研發(fā)投入累計(jì)約2750萬元，相同適應(yīng)癥的同類藥品已于近年獲FDA附條件批準(zhǔn)上市，國內(nèi)暫無相同適應(yīng)癥的同類藥品獲批上市。
12月2日，公司公告稱PZH2108片獲批臨床，該新藥主要用于治療癌性疼痛。截至公告日，該藥品研發(fā)投入累計(jì)約2800萬元，國內(nèi)外暫無相同適應(yīng)癥的同靶點(diǎn)藥品獲批上市。
PZH2109膠囊主要用于治療非酒精性脂肪性肝炎，該新藥于今年8月申報(bào)臨床，11月12日公司主動(dòng)撤回申請，據(jù)悉是為了進(jìn)一步完善相關(guān)臨床前研究資料，截至公告日，該藥品項(xiàng)目的研發(fā)投入累計(jì)約2800萬元。saroglitazar magnesium藥物治療非酒精性脂肪性肝炎于2020年3月獲得印度藥物管理局批準(zhǔn)上市，而美國和國內(nèi)暫無相同靶點(diǎn)相同適應(yīng)癥的藥品獲批上市。片仔癀的PZH2109膠囊后續(xù)會(huì)否再次提交臨床申請，米內(nèi)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。
化妝品盈利走高欲拆分上市，片仔癀成“第一家”
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年中國化妝品行業(yè)市場零售額接近3000億元，從增速情況來看，2001-2019年的年復(fù)合增速高達(dá)18%。藥企積極跨界化妝品也是嗅到了其中的商機(jī)，近年來，一批中藥明星企業(yè)如云南白藥、同仁堂、馬應(yīng)龍等相繼布局日化領(lǐng)域，益盛藥業(yè)于今年9月發(fā)布公告稱，計(jì)劃使用自籌資金3.45億元投資建設(shè)化妝品人參精深加工產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體項(xiàng)目。但從目前情況來看，直接把化妝品業(yè)務(wù)分拆上市的藥企，片仔癀算是首家。
圖3：片仔癀日用品、化妝品業(yè)務(wù)營收情況（單位：億元）
來源：公司年報(bào)
醫(yī)藥仍是片仔癀的主要營收來源，日用品、化妝品業(yè)務(wù)占公司總營收比例在10%左右，并有逐年上漲的趨勢；而毛利率方面，從業(yè)務(wù)類別來看，日用品、化妝品是片仔癀的第二高毛利產(chǎn)品，2019年前三季度高達(dá)70.92%，2020年前三季回落至62.80%的水平。從營業(yè)收入來看，2020前三季已經(jīng)打破了去年全年的業(yè)績，預(yù)計(jì)今年全年將出現(xiàn)新峰值。
10月24日，片仔癀發(fā)布公告稱，根據(jù)公司總體戰(zhàn)略安排，為發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)模塊的均衡發(fā)展，擬啟動(dòng)分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。本次分拆后公司仍將維持對片仔癀化妝品的控制權(quán)，片仔癀和漳州市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司持股90.19%和9.81%，控股股東為片仔癀，實(shí)際控制人為漳州市國資委。
圖4：片仔癀化妝品凈利潤情況（單位：萬元）
來源：公司年報(bào)
公告顯示，片仔癀化妝品旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”、“皇后”等品牌，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、清潔洗護(hù)等系列，目前片仔癀化妝品已建立了覆蓋百貨專柜、日化店、藥店連鎖、體驗(yàn)館、體驗(yàn)店、電子商務(wù)及商超等多種渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)。2019年凈利潤高達(dá)8000萬元，2020上半年也已達(dá)到了7400萬的水平，全年凈利潤有望繼續(xù)走高。
有行業(yè)分析師認(rèn)為，在日化品領(lǐng)域，上市公司要獲得高估值并不容易，加上除了國內(nèi)對手外，片仔癀還要面臨國際品牌的激烈競爭。片仔癀尚未披露化妝品業(yè)務(wù)擬上市的地點(diǎn)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾對媒體表示：若片仔癀能拿出科研方面的實(shí)力，公司大概率會(huì)選擇科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，從而獲得更高的估值；若分拆到港股上市，除非公司急需資金，否則融資效果并不理想。投資市場對片仔癀此番操作褒貶不一，接下來公司要如何砥礪前行，我們拭目以待。
來源：公司公告、米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫
110102000668（1）號