上海醫(yī)藥：擴張O2O業(yè)務 長期增長看俏

　　中國醫(yī)藥化工網11月9日訊　上海醫(yī)藥目前股價相當于17.7/15.1/13.3倍2015/16/17年預期市盈率，估值具吸引力，重申買入評級：我們依然認為上海醫(yī)藥股價具有上漲空間，因為公司有望擴大O2O（線上線下模式）業(yè)務，且目前估值僅相當于2015/16/17年預期市盈率17.7/15.1/13.3倍。我們將目標價調降至人民幣23元，系根據2016年預估每股收益18倍推得，低于前次的目標市盈率20倍，因為我們對市場氣氛看法更趨保守。

 

　　2015年3季度財報較預期低約10%：上海醫(yī)藥3季度營收同比增長13.7%至人民幣280億元，較本中心預期高6%，但3季度毛利率為11.2%，較本中心預期低4個百分點。制造業(yè)務累計營收增長6.9%，分銷業(yè)務營收增長16%；制造業(yè)務增長率下滑拖累毛利率擴張。我們將2015/16年每股收益預估下調2.8%/3.8%至人民幣1.09/1.27元，主要因1）政府減少持續(xù)調降藥價，及2）制造業(yè)務增長不如預期。盡管如此，我們預計新推出的在線業(yè)務將很快為公司貢獻盈利。

 

　　除了新設在線業(yè)務子公司，管理層亦全力開發(fā)新業(yè)務。上海醫(yī)藥持續(xù)尋找新的長期增長機會，包括1）藥品直送業(yè)務，2）醫(yī)院托管藥房業(yè)務，及3）銷售高毛利率醫(yī)療耗材。近幾年上海醫(yī)藥稅后凈利潤增長率約為12-15%，我們認為這些新業(yè)務近期有望帶動盈利加速增長。