受煤炭市場低迷影響,中國大型煤炭企業(yè)開始頻現(xiàn)債務(wù)危機。
中煤集團旗下子公司在4月6日曝出短期融資券違約,緊接著安泰集團宣布銀行債務(wù)逾期。近期集中爆發(fā)的煤企債務(wù)問題,再度讓市場密切關(guān)注煤企的債務(wù)問題。此時,一條消息傳出:“為了幫助煤炭企業(yè)走出債務(wù)危機,山西省政府計劃將為煤炭企業(yè)提供增信擔(dān)保,額度或達(dá)到350億元。”
記者從多位山西煤炭企業(yè)人員處了解到:4月底,山西省政府部門組織了煤炭企業(yè)和金融機構(gòu)召開了一場“推進煤炭企業(yè)融資專題會”,會上討論了煤炭采礦權(quán)整體抵押融資、為煤炭企業(yè)進行增信擔(dān)保的初步方案。
按照計劃,山西省財政將拿出350億元,為山西焦煤、同煤集團、潞安集團、晉能集團、晉煤集團、陽煤集團、山煤集團這7家省屬煤炭企業(yè)提供增信擔(dān)保。
數(shù)據(jù)顯示,目前僅山西七大煤炭集團總體資產(chǎn)負(fù)債率超80%,負(fù)債超1.19萬億元。而根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),2015年煤炭業(yè)負(fù)債已達(dá)3.68萬億元。截至2016年1月23日,煤炭行業(yè)各個品種的信用債券存量規(guī)模達(dá)9196億元,在所有行業(yè)全部存量債券中的占比為4.16%。其中,山西省的主要產(chǎn)能過剩行業(yè)存量債券規(guī)模達(dá)2743億元,其中煤炭債券存量為2538億元,占煤炭行業(yè)全部存量債券的27%。
“數(shù)萬億元的煤炭債務(wù)問題,已經(jīng)能夠說明現(xiàn)在煤炭企業(yè)的債務(wù)困境和融資困境。”中信建投宏觀與債券團隊首席分析師黃文濤告訴記者,地方政府高度關(guān)注過剩產(chǎn)能行業(yè)的債務(wù)問題,地方擔(dān)保兜底或成為常態(tài)。
不過,5月11日,山西省財政廳工作人員回復(fù)記者稱,目前尚未接到相關(guān)的通知。
地方救助煤炭債務(wù)危機
債務(wù)危機曝光于一條公告。
4月6日,銀行間市場清算所公告稱,山西華昱能源有限公司2015年度第一期短期6.38億元的融資券違約。該公司是中煤集團旗下的子公司,持股比例為49.46%,該事件也讓中煤集團成為第一家出現(xiàn)債務(wù)違約的央企。
一周后,華昱能源通過多渠道籌措資金,足額償付了該債券,并支付延期兌付違約金。但仍要注意的是,華昱能源仍有38.5億元存續(xù)的應(yīng)付債券,其中2016年到期15億元,2017年到期23.5億元。
中債資信評估公司研究認(rèn)為,華昱能源融資利率已較高,即便短期債務(wù)得以周轉(zhuǎn),但虧損局面難以明顯改善、高企的財務(wù)費用將進一步侵蝕公司的利潤空間,長期看公司信用品質(zhì)堪憂。
無獨有偶,另一家煤炭企業(yè)安泰集團在4月9日宣布,由于公司經(jīng)營業(yè)績受到宏觀經(jīng)濟和行業(yè)形勢的嚴(yán)重影響,公司流動資金緊張,致使部分銀行貸款未能如期償還或續(xù)貸,到期承兌匯票未能按期兌付。
安泰集團稱,公司已經(jīng)有銀行貸款等債務(wù)3.91億元本金逾期。其中,流動資金借款共計2.72億元,銀行承兌匯票敞口共計1.19億元。
當(dāng)前煤炭行業(yè)面臨的整體困境不僅映射在債務(wù)償還上,企業(yè)發(fā)行債券同樣陷入困難。
4月29日,山西晉煤集團發(fā)行的5年期10億元公司債“16晉煤債01”認(rèn)購賠率1.43,票面利率6.8%。這一利率遠(yuǎn)高于發(fā)行當(dāng)日同類5年期AAA級企業(yè)債3.68%的二級市場收益率,甚至較評級低出四檔的AA-級企業(yè)債還仍高出近30個基點。
根據(jù)目前債市公開信息:同樣是AAA/AAA評級(主體評級/債項評級),目前發(fā)行利率普遍在3%~3.5%,但煤炭企業(yè)會達(dá)到接近6%,高出近250bp~300bp。
黃文濤認(rèn)為,煤炭企業(yè)發(fā)生信用違約,會推高企業(yè)的再融資成本,晉煤集團發(fā)行的遠(yuǎn)高于市場水平的公司債也同樣是煤炭業(yè)大環(huán)境所致,煤炭企業(yè)由于融資難,又會陷入投資難以收回、經(jīng)營難的惡性循環(huán)。
這一問題很快得到地方政府的密切關(guān)注。
在4月25日公布的《山西省煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實施意見》中,山西省政府還鼓勵金融機構(gòu)通過債轉(zhuǎn)股、并購貸款、定制股權(quán)產(chǎn)品等方式,幫助煤炭企業(yè)重組債務(wù),優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),降低杠桿率。另外,金融機構(gòu)還要支持優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)上市融資、再融資和利用發(fā)行企業(yè)債券、公司債券等債務(wù)融資工具,通過并購債、永續(xù)債、債貸聯(lián)動以及債貸基組合等新型融資產(chǎn)品籌集資金。
除此之外,據(jù)悉政府為煤炭企業(yè)進行直接或間接的增信擔(dān)保的方案也在籌劃之中。
隨后,記者采訪了山西省政府,但未能得到回應(yīng)。山西省財政廳相關(guān)人員稱,該政策還在討論階段,目前尚未接到相關(guān)的通知。
或不利于煤炭“去產(chǎn)能”
“政府進行增信,幾乎必然意味著政府要出錢和兜底。”黃文濤表示,企業(yè)或公司債券的增信主要是第三方連帶責(zé)任保證擔(dān)保和抵質(zhì)押擔(dān)保,現(xiàn)在山西要進行增信擔(dān)保,一定程度上能夠緩解煤炭企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險。預(yù)計后期地方政府對于當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)債務(wù)違約的龍頭企業(yè)仍將給予大力度支持,這或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。
汾渭能源分析師王旭峰認(rèn)為,當(dāng)前政府的選擇更多是一種不得已而為之。煤炭作為山西省的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè),山西省經(jīng)濟發(fā)展和煤炭企業(yè)的經(jīng)營狀況密不可分。據(jù)統(tǒng)計,山西119個縣市區(qū)中,主要產(chǎn)煤縣超過80個,八成縣級財政收入主要來自煤焦行業(yè)。
但煤炭作為國家化解過剩產(chǎn)能的主要行業(yè),山西省政府這一做法也引發(fā)爭議。“現(xiàn)在中央對于煤炭的政策是去產(chǎn)能、去杠桿,應(yīng)由市場來決定,政府不再進行兜底。”中國企業(yè)投資協(xié)會金融委員會副秘書長、能源專家韓曉平在接受記者采訪時認(rèn)為,山西進行增信擔(dān)保某種程度上透支了政府公信力,違背中央政策。而即使進行兜底,一旦出現(xiàn)債券大規(guī)模違約,僅依靠山西省的財政,也很難保證其有能力償還資金。
根據(jù)華創(chuàng)證券的研報,目前山西省七大煤炭企業(yè)的存量債券規(guī)模共計2232億元左右,一年需支付利息127億元。由此計算,本次山西省政府計劃出資的350億元的擔(dān)保效力有限。
韓曉平認(rèn)為,現(xiàn)在煤炭企業(yè)面臨的困境,并不是政府一次救市就能夠好轉(zhuǎn)。隨著煤企債務(wù)違約問題越來越多,而且,煤炭企業(yè)的信用評級,也關(guān)聯(lián)著這些產(chǎn)煤大省的政府信用評級,政府的擔(dān)保效力并不高。
安迅思煤炭研究員鄧舜也表達(dá)了類似觀點:現(xiàn)在對于煤炭企業(yè)的債務(wù)危機,地方政府是否要進行兜底,各地立場都不同,但中央的思路已明確表示是保工人不保企業(yè),保障企業(yè)職工的就業(yè)問題,企業(yè)要通過兼并重組、淘淘落后等市場手段來解決。煤炭鋼鐵等產(chǎn)能過剩企業(yè)現(xiàn)在都面臨著債務(wù)問題,如果都依靠地方政府擔(dān)保會陷入產(chǎn)能難去的惡性循環(huán)。
“當(dāng)前的煤炭危機并不是地方政府出錢就能夠解決。”鄧舜表示,以兼并重組問題來看,雖然中央和地方一直在鼓勵重組兼并,但是國有煤炭企業(yè)由于人員臃腫、債務(wù)高企,在煤炭市場低迷的情況下,無論國企或民企都難找到“接盤俠”。
針對山西提出的金融機構(gòu)可通過債轉(zhuǎn)股幫助煤炭企業(yè)重組債務(wù)這一政策,中央財經(jīng)大學(xué)陳光達(dá)也認(rèn)為,過剩產(chǎn)能行業(yè)將面臨長期的市場低迷,一些企業(yè)資不抵債,進行大范圍債轉(zhuǎn)股存在一定系統(tǒng)性金融風(fēng)險。